机械行业2024年中期投资策略：聚焦周期向上低估值的优质龙头

　　本篇报告回顾了2024 年上半年机械行业的基本面和股价走势，上半年内需动力不足，出口表现较好，机械指数跑输大盘。展望下半年，我们提出两条投资主线：①需求周期受短期国内外经济影响较小，周期确定性触底，已经呈现出边际向上趋势，企业经营改善的大市值板块，如船舶、轨交；②估值具备足够安全边际，经营稳健，报表继续恶化的可能性较低，具备长期成长性的板块，如工程机械、检验检测。维持机械行业的“推荐”投资评级。
　　回顾2024H1：机械指数跑输大盘，轨交设备、工程机械整机表现亮眼。
　　2024 年1 月2 日至7 月2 日，沪深300 指数上涨1.2%，申万机械指数下跌14.1%，在所有申万一级行业中排名19 位。上半年市场经历技术性调整，价值风格占优，小市值公司估值中枢下移，而机械行业以小市值公司为主，申万机械指数成分股中，市值小于100 亿的公司数量占比为89%。
　　机械细分赛道中，表现前五的行业是轨交设备、工程机械整机、能源及重型装备、纺织服装设备、楼宇设备，其中轨交设备、工程机械整机实现了正收益，涨幅分别为18.5%，15.4%。我们认为轨交设备和工程机械整机表现较好的原因是：①市值大，符合市场风险偏好。②行业基本面改善。
　　③部分企业经营改善，财务指标向好，净利润增速高于收入增速。
　　展望2024H2：内需或将继续磨底，出口景气度年底可能转弱。2024 年上半年，我国基建投资增速放缓，房地产承压，内需动力不足，出口拉动下，制造业投资有所恢复。基于目前国内外经济环境，我们认为未来机械行业内需有可能继续磨底，出口或于年底开始边际下行，内外需均具有较高不确定性，具体来看：
　　①国内基建投资有提速迹象，但高基数下对经济可能是“托而不举”。
　　②房地产政策组合拳侧重“消化存量房产”，新增投资未见改善，需进一步跟踪现有政策执行力度、以及是否会推出新政策进一步拉动房地产。
　　③出口需求在全球资本开支周期与主动补库周期共振的背景下，年内有望维持较好的景气度，年底可能开始转弱；此外，美国大选、贸易关税等事件均有可能影响出口表现。
　　④出海相关的制造业受益于出口高景气，年内投资有望保持相对高位，但机械行业相关细分板块的股价有可能会提前反应明年的下行压力，或反应可能出现的利空事件（如加征关税）。
　　在需求端充满不确定性的背景下，我们认为以下2 类细分赛道有望取得相对好的投资收益：
　　①需求周期受短期国内外经济影响较小，且周期确定性触底，已经呈现出边际向上趋势，企业经营改善的大市值板块，如船舶、轨交；②估值具备足够安全边际，经营稳健，报表继续恶化的可能性较低，具备长期成长性的板块，如工程机械、检验检测。
　　船舶：新造船市场向稳过渡，上行趋势业已确立。从全球造船的完工量和接单量的国别分布看，我国领先优势进一步扩大，中国船企主导全球造船市场，蚕食日韩造船市场。从价格角度看，高船价低成本带来利润剪刀差。
　　“量价齐增”叠加“产能受限”的天然瓶颈，船舶景气度有望持续向好。
　　继续强烈推荐中国船舶，建议关注中船防务、中国动力等产业链公司。
　　轨交：客流量回暖带动铁路投资金额、动车组招标量上行，动车组高级修将进入放量期。2024 年铁路客流量继续保持较快速度增长，带动动车组招标量的增加。同时，我国动车组进入高级修周期。2024 年1 月动车组高级修首次招标361 组，其中五级修207 组，招标规模超2023 全年，五级修占比持续提高，预计未来几年我国动车组高级修招标数量有望保持较高水平。因此，轨交行业周期有望向上。建议重点关注中国中车、中国通号、中铁工业、交控科技等公司。
　　工程机械：国内周期触底，市场回暖可期。国内工程机械市场目前处于底部调整期，我们认为在设备更新政策推动下，工程机械很有可能在2024 年迎来底部和新一轮更新替换周期的拐点，24~26 年挖掘机年均更新需求有望在409~733 亿元之间，工程机械全行业的年均更新需求有望居于1100~2100 亿元。工程机械出口空间广阔，代表性主机厂的海外出口增速依然可观。因此，我们继续强烈推荐工程机械板块。公司层面，建议重点关注三一重工、徐工机械等龙头公司。
　　检验检测：稳健增长赛道，估值消化后迎来布局良机。检验检测市场空间长期稳定向上，周期性较弱，防御属性较强，且具有竞争壁垒高、现金流好等特点。由于宏观经济增速放缓，检测行业近两年增长不及此前市场预期，主要上市公司股价因此大幅回调，当前市值对应2024 年归母净利润（wind 一致预期）的PE 不到20x，当下估值已经具有较高的安全边际，有望迎来较好的左侧布局时点。建议重点关注广电计量、谱尼测试、国检集团、华测检测（电子）、苏试试验（中小盘）等。
　　风险提示：国际局势动荡的风险、政策实施不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。