休闲食品行业系列报告(一):终端景气度视角之零食折扣系统格局初定 重申上游供应商逻辑

2024-07-05 09:25:06 和讯  中邮证券蔡雪昱/杨逸文
  投资要点
  休闲食品行业正经历多轮变革,零食量贩渠道欣欣向荣,作为系列报告第一篇,本篇报告透过海外成熟市场对比研究、终端市场景气度情况及开店空间,以此印证中上游制造端发展前景。
  经历大型经济危机后,美国等海外市场折扣零售业态趋于成熟。海外零售业经过百年发展,在上世纪经济繁荣时期诞生Kroger、A&P等大型超市,进入21世纪后伴随消费主义降温、经济危机到来致使经济增长放缓等因素,以沃尔玛、Costco、山姆、奥乐齐为代表的折扣零售业态应运而生,发展至今市场成熟、龙头地位稳固。
  在“经济弱复苏+消费趋于理性”双重背景下,零食折扣专营店兴起,下游格局初具雏形。伴随零食专营区域龙头零食很忙和赵一鸣合并,我国零食折扣店终端竞争格局初具雏形(“万辰”和“零食很忙+赵一鸣”),零食折扣市场走向稳定、未来全国万店龙头可期。下游市场总量高增、上游红利仍将持续,我们认为零食供应商如盐津、劲仔等有望借势进一步享受渠道发展。
  我们通过两种测算方法预测零食量贩开店天花板:1)以湖南、江苏头部零食量贩品牌门店数为开店样板,推算全国开店空间;2)参考海外龙头奥乐齐渗透率,反推我国零食门店开店天花板。结合2种预测方式,我们认为根据我国居民消费习惯以及国内外品牌差异,预测零食量贩行业门店数天花板应在8-10万家。
  立足不同品类与渠道,零食公司各放异彩,重点推荐盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。(1)盐津铺子:公司战略如一,坚持多品类多品牌+全渠道发展,我们认为2024年在高基数下公司仍可保持高速增长。(2)劲仔食品:收入端三年倍增目标不变,大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积,品类空间进一步打开,盈利能力持续提升。(3)甘源食品:24年公司将聚焦产品创新、优化供应链效率、提升组织管理能力,从渠道、产品、运营三角度全面强化自身。
  风险提示:需求复苏不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;食品安全的风险;成本波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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