2024年上半年通信行业业绩前瞻：AI高增长 运营商稳健 卫星/海缆新弹性

　　投资要点
　　2024 年上半年，全球AI 持续蓬勃发展，应用侧多点开花，英伟达平台路线更新到2027 年，支撑未来更强大的AI 发展需求。北美头部各大云厂商增加Capex，加大算力基础设施领域投资，光模块、液冷、IDC 等细分领域受益。国内运营商积极进行数智化转型，优化资本开支，继续保持稳健增长态势。卫星互联网、低空产业、量子通信、车路协同等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性。
　　电信运营商：受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放。此外，央企市值管理纳入负责人考核，注重股东回报，持续提升分红比例。
　　我们预计：
　　1）中国移动Q2 营收2855.9 亿元-2908.9 亿元，同比增长2%-4%，归母净利润502.2 亿元-507.54 亿元，同比增长4%-6%；24H1 营收5492.94 亿元-5546.01 亿元，同比增长3%-4%，归母净利润为798.29 亿元-803.63 亿元，同比增长4.8%-5.5%。
　　2）中国电信Q2 营收1358.3 亿元-1384.1 亿元，同比增长5%-7%，归母净利润128.66 亿元-132.69 亿元，同比增长6%-9%；24H1 营收2703.2 亿元-2729.06 亿元，同比增长4%-5%，归母净利润为214.63 亿元-218.66 亿元，同比增长6.5%-8.5%。
　　3）中国联通Q2 营收980.9 亿元-1001.1 亿元，同比增长4%-6%，归母净利润34.60亿元-35.69 亿元，同比增长9%-12%；24H1 营收1975.88 亿元-1995.06 亿元，同比增长3%-4%，归母净利润为59.07 亿元-60.16 亿元，同比增长8.5%-10.5%。
　　AI 算力：AIGC 大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。从24Q2 来看，光模块、IDC、液冷等细分领域头部公司业绩有望保持高增长。
　　光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，下一代1.6T 产品有望下半年逐步放量。国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计：
　　1）中际旭创Q2 营收60 亿元-65 亿元，同比增长177%-200%，归母净利润为12.5亿元-13.5 亿元，同比增长244%-271%；24H1 营收108.43 亿元-113.43 亿元，同比增长171%-183%，归母净利润为22.59 亿元-23.59 亿元，同比增长268%-284%。
　　2）天孚通信Q2 营收8.1 亿元-8.6 亿元，同比增长115%-128%，归母净利润为3.1亿元-3.3 亿元，同比增长115%-129%；24H1 营收15.42 亿元-15.92 亿元，同比增长132%-140%，归母净利润为5.89 亿元-6.09 亿元，同比增长150%-158%。
　　IDC&算力中心：国内AI 应用落地，kimi、豆包等访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。我们预计：
　　1）润泽科技Q2 营收12.9 亿元-13.9 亿元，同比增长48%-59%，归母净利润为4.9亿元-5.2 亿元，同比增长32%-40%；24H1 营收25.32 亿元-26.32 亿元，同比增长50%-56%，归母净利润为9.64 亿元-9.94 亿元，同比增长37%-42%。
　　2）润建股份Q2 营收21 亿元-22 亿元，同比减少9%-4%，归母净利润为1.25 亿元-1.35 亿元，同比减少14%-7%；24H1 营收42.39 亿元-43.39 亿元，同比减少8%-6%，归母净利润为2.52 亿元-2.62 亿元，同比减少11%-8%。
　　液冷温控：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们认为2024 年有望成为数据中心液冷散热方案规模上量的元年，此外新能源需求保持高景气，我们预计：
　　1）英维克Q2 营收7.5 亿元-9.5 亿元，同比增长5%-34%，归母净利润为0.8 亿元-1 亿元，同比增长20%-50%；24H1 营收14.96 亿元-16.96 亿元，同比增长21%-37%，归母净利润为1.42 亿元-1.62 亿元，同比增长54%-76%。
　　通信设备商：受益于国内数字经济和AI 算力发展，通信设备商需求提升，业绩有望稳健增长。我们预计：
　　1）中兴通讯Q2 营收321.9 亿元-334.6 亿元，同比增长2%-6%，归母净利润为28.58 亿元-30 亿元，同比增长1%-6%；24H1 营收627.71 亿元-640.34 亿元，同比增长3%-5%，归母净利润为55.99 亿元-57.41 亿元，同比增长2%-5%。
　　2）紫光股份Q2 营收197.1 亿元-204.9 亿元，同比增长1%-5%，归母净利润为5.60亿元-6.24 亿元，同比-4%-+7%；24H1 营收367.18 亿元-374.99 亿元，同比增长2%-4%，归母净利润为9.73 亿元-10.37 亿元，同比-5%-+2%。
　　军工通信&卫星互联网：通信与信息化能力建设是国防重要投入方向，信息支援部队成立，国防信息化站位持续提升，新修订的《军队审计条例》于7 月1 日起实施，特种行业订单有望逐步好转，低轨卫星互联网战略性凸显，国内低轨星座发射在即。我们预计：
　　1）海格通信Q2 营收19 亿元-19.5 亿元，同比增长3%-6%，归母净利润为2.80 亿元-2.9 亿元，同比增长4%-8%；24H1 营收30.44 亿元-30.94 亿元，同比增长6%-8%，归母净利润为3.23 亿元-3.33 亿元，同比增长4%-7%。
　　2) 上海瀚讯Q2 营收0.9 亿元-1.1 亿元，同比增长30%-58%，Q2 归母净利润为-0.1 亿元-0.1 亿元，上限同比有望扭亏；24H1 营收1.58 亿元-1.78 亿元，同比增长8%-21%，归母净利润为-0.2 亿元-0 亿元，上限同比有望扭亏。
　　3）华测导航：民用高精度定位龙头，海外市场呈现快速增长态势，同时有望受益于国内万亿国债，我们预计营收8.3 亿元-8.6 亿元，同比增长19%-23%，Q2 归母为1.19-1.24 亿元，同比增长23%-28%；24H1 营收14.47 亿元-14.72 亿元，同比增长20%-22%，归母净利润为2.22 亿元-2.27 亿元，同比增长27%-29%。
　　通信新能源&企业通信
　　1）瑞可达：海外工厂逐步投产，加大海外市场开拓，盈利能力有望持续修复。我们预计Q2 营收4.6 亿元-5.3 亿元，同比增长45%-56%，归母净利润为0.45 亿元-0.5 亿元，同比增长75%-95%；24H1 营收9.26 亿元-9.9 亿元，同比增长43%-53%，归母净利润为0.87 亿元-0.92 亿元，同比增长30%-38%。
　　2）意华股份：受益于美国工厂投产，以及欧洲光伏市场拓展，我们预计Q2 营收13.6 亿元-17 亿元，同比增长6%-32%，归母净利润为0.63 亿元-0.93 亿元，同比增长25%-84%；24H1 营收28.91 亿元-32.24 亿元，同比增长30%-45%，归母净利润为1.5 亿元-1.8 亿元，同比增长127%-172%。
　　3）亿联网络：库存水平趋于良性，经营有望持续向好，我们预计Q2 营收13.5 亿元-14 亿元，同比增长17%-21%，归母净利润为7.00 亿元-7.40 亿元，同比增长15%-22%；24H1 营收25.14 亿元-25.64 亿元，同比增长23%-25%，归母净利润为12.69 亿元-13.09 亿元，同比增长23%-27%。
　　风险提示
　　盈利预测偏差风险，AI 发展不及预期，低轨卫星发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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