轻工制造周报：关注Q2业绩有望高增标的；关注新发电动两轮车行业深度报告

本期投资提示：
重点提示：关注Q2 业绩有望表现靓丽的标的【嘉益股份】【百亚股份】;关注投资属性凸显的冷门高股息板块：包装行业；消费白马长期配置价值凸显；关注家居底部反转机会
①关注Q2 业绩有望表现靓丽的标的【嘉益股份】【百亚股份】
轻工行业Q2 整体表现略有承压，内销整体仍存在消费力疲软压力，出口板块Q2 部分企业受海运和汇兑基数高等影响；Beta 整体偏弱情况下，仍需精选具备业绩超预期潜力的Alpha 个股。1）出口板块中，【嘉益股份】受海运和汇兑等外部因素影响较小，同时美国保温杯潮流化趋势延续，下游大客户订单延续放量，我们预计公司Q2 收入利润均保持40%以上较高增长。2）轻工内销板块，【百亚股份】大单品红利延续，电商快速放量，全国化扩张逻辑逐步兑现，我们预计公司Q2 收入50%+增长，考虑去年同期净利率基数较高，预计Q2 利润增速略慢于收入增速，但利润同比仍延续高增。3）家居板块，受高基数以及Q2 消费整体疲软，地产竣工走弱等影响，收入业绩预计有所承压，其中软体家居企业预计表现好于定制企业。4）包装板块，整体收入增长相对稳健，行业延续整合趋势，盈利普遍表现好于收入。5）造纸板块，大宗纸Q2 纸价走弱，大宗纸企业盈利环比走弱，特种纸部分纸种提价有所落地，叠加开工率环比小幅提升，盈利环比预计略好于Q1。
②冷门高股息板块：包装行业步入稳步成熟期，分红率提升，投资属性凸显
包装行业步入稳步成熟期，竞争格局确定性优化，叠加响应国家提升分红、改善股东回报的号召，优质公司大都提升分红率，投资属性凸显。一方面，优质公司从产能布局、生产效率、供应链管理、下游客户的粘性等方面形成了综合竞争优势，新玩家很难进入，行业特征易守难攻；优质公司经历跑马圈地的阶段后，现阶段投入更多是在产品研发、智能化改造方面，整体资本开支下行，可供自由支配的现金流增加。另一方面，包装行业整体集中度比较低，当前行业内部收购整合节奏加快，也是行业成熟的重要标志；随着下游需求逐步稳定，包装企业享有足够的对上下游的话语权，成为平台型企业，行业重心由需求转向供给侧逻辑，下游C 端品牌的盛衰起落并不影响B 端平台型企业的稳健增长，优质企业能获得较高ROE 水平和经营活动现金流，具备较强分红能力，投资属性凸显。建议关注【裕同科技】【永新股份】【紫江企业】
③消费白马长期配置价值凸显，关注【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】
④家居：政策放松，关注家居底部反转机会。推荐【索菲亚】【志邦家居】【顾家家居】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】【敏华控股】【天安新材】【瑞尔特】【好太太】【海鸥住工】
本周专题：关注本周发布的电动两轮车行业深度：《行业β修复，超额利润率成为头部盈利主导》
新国标带动电动两轮车行业供给端改革，2020 年来头部公司走出独立行情。报告主要回答两个问题：1）头部公司股价的主要驱动力；2）行业供给侧改革背景下头部公司的盈利来源，从而判断未来几年行业格局能否进一步优化、头部公司盈利来源是否发生变化、从产业对比视角分析头部公司实现盈利收获逻辑所需的条件。
头部公司股价驱动力？通过股价复盘，我们发现当前阶段行业销量增速和增速预期是股价核心驱动力。后续随着头部公司超额利润率逐渐成为盈利主导，股价会更多体现α。
如何看待后续行业销量增长？国内电动两轮车步入存量自然更新阶段，中短期政策催化带来行业增速回升，长期品牌出海打开行业容量：1）中短期：2024 年是政策过渡年，2025 年新国标修订版有望落地，行业增长提速，预计2027 年达到约7155 万台，2025-2027 年同比分别13%/5%/5%。2）长期：东南亚是国内电动两轮车品牌出海的主要市场，行业容量约2500 万台。其中越南、印尼是国产品牌出海首选。
如何看待后续行业集中度提升？展望后续，CR2 仍有提升空间，提升逻辑从产能扩张切换到价格带扩张。头部品牌的盈利收获条件？电动两轮车头部品牌的超额利润率来源：
当前仍具备规模化降本空间，可持续超额利润率主要来自一体化降本和产品微创新带来的阶段性溢价红利
关注标的【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】
风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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