银行投资观察：关注大行相对收益

　　核心观点：
　　板块表现方面：本期（20240701-20240705），Wind 全A 下跌1.2%，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.01%，排在所有行业第12 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为+1.56%、-0.79%、-0.67%、+0.46%。恒生综合指数上涨0.3%，H 股银行跌幅0.01%，跑输恒生综合指数，跑输A 股银行。
　　个股表现方面：A 股银行涨幅前三为农业银行上涨2.29%、工商银行上涨2.28%、建设银行上涨2.16%，跌幅前三为南京银行下跌4.23%、长沙银行下跌2.69%、兴业银行下跌2.44%。H 股银行涨幅前三为中国光大银行上涨5.80%、民生银行上涨2.22%、农业银行上涨1.50%。
　　北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为2.34%，较上期末减持2.9bp，板块获增最高为建设银行。
　　银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌0.42%，跑赢中证转债0.03个百分点。个券方面，涨幅靠前为重银转债（+0.11%）、浦发转债（+0.09%）、上银转债（-0.03%），跌幅前三为齐鲁转债（-1.72%）、南银转债（-1.36%）、苏行转债（-1.27%）。
　　盈利预期方面：根据Wind 数据，本期共3 家银行24 年业绩增速一致预期有变化（浦发银行、齐鲁银行、沪农商行）。A 股银行24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动+0.01pct、+0.02pct。
　　投资建议：2024 已过半，根据上半年银行业运行情况，我们对上市银行24 年经营展望如下。行业规模增速或继续跟随社融增速放缓。息差依旧承压，预计24Q2~Q4 较Q1 继续小幅收窄，关注负债端成本改善。中收下半年有望企稳，其他非息贡献逐步回落。资产质量方面，零售、小微等领域或有一定风险暴露压力。预计下半年营收增速保持承压，利润增速继续向营收增速收敛，业绩相对趋势的分化核心源自存量超额拨备的厚度和新生不良带来的信用成本差异。个股选择逻辑重回基本面，估值走势取决于业绩增长的兑现，资产质量优质，地产拖累较小，且更受益于手工补息整改的银行有望实现更多相对收益。2024年5 月27 日以来，金融数据偏弱，板块逐步进入分红期，指数权重调整中银行纳入情况低于预期，导致银行跟随市场回调（银行板块下跌2.5%，万得全A 下跌7.2%），国有大行防御价值再现，国有大行（+6.1%）>股份行（-5.3%）>农商行（-6.9%）>城商行（-7.1%），建议关注大行相对收益。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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