金融行业周报：央行国债二级市场操作利好银行保险资产配置

　　摘要：
　　上周（7 月1 日至7 月5 日，下同）A 股市场震荡下行，金融各指数均呈下跌态势，沪深300 指数下跌0.88%，全年涨幅收窄至0.001%；非银金融指数上周下跌1.47%，全年下跌9.92%；证券指数上周下跌1.95%，全年下跌15.07%；保险指数上周下跌0.67%，全年上涨3.61%，银行指数上周下跌0.14%，全年上涨16.86%。上周A 股日均成交额6108 亿元，环比前一周继续下降，降幅8.31%，上周成交额多个交易日低于6000 亿元，市场或等待7 月15 日大会召开定调未来发展方向，短期市场风格以红利策略等避险为主。
　　上周10 年期国债收益率在央行国债借入预期影响下快速反弹，中证10 年国债回升至2.28%点位，相比前一周提升7 个bp。在6月19 日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险之后，7 月1 日央行公告将对面向面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，7 月5 日央行金融时报报告央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前央行已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。近期“资产荒”情形下，资金配置“挤兑”效应愈发突显，长端国债配置风险提升导致央行多次提示风险继而预期下场进行二级市场操作，预计央行在国债借入后将择机进行二级市场卖出操作，以稳定国债长端利率在合意区间，同时7 月国债供给提升，长端利率短期或将提升直至政策合意利率点位。银行间加权利率下行，银行间DR007 与R007 利率均回落，DR007 回落至1.81%匹配政策利率，DR007 与R007 利差明显收窄，上周日均利差大幅收窄至8.29bp，上周五Shibor 隔夜利率降至1.76%。
　　银行：银行收益率受央行借债卖出短期或波动，长期利好资产配置。7 月1 日，央行发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7 月5 日，媒体报道，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。央行借债卖出操作短期或导致银行资产端收益有所波动，同时负债端受制流动性将有所承压，但央行将引导国债长端利率回归合意区间，利好银行长期资产配置。高股息策略仍是银行板块2024 年投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的部分城农商行标的。关注标的： 常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
　　券商:成交持续下行影响券商基本面，央行调控国债利率助力汇率稳定有助于提升国内资本市场吸引力。近期市场成交额持续下行，券商板块受市场交投活跃度下降以及并购重组催化剂边际减弱影响有所调整，板块表现和基本面背离，近期央行对国债利率调控措施有助于人民币汇率提升稳定性，外资投资资本市相对配置价值与吸引力或将有所提升，助力资本市场流动性与活跃度提升，券商将受益于资本市场成交见底，叠加监管政策催化将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
　　保险:保险投资国债性价比提升。险企成本端的持续改善，叠加投资端受益央行卖债预期，国债投资性价比提升，利差损风险有望降低。央行预期进行二级市场操作，同时下半年国债供给增加，房地产政策持续加快退出，将有助于险企更好地进行资产配置，险企资产端预期改善。2024 年以来保险行业beta 效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，同时建议关注上市险企基本面改善带来的底部配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。
　　风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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