工程机械行业跟踪：内销再超预期 结构持续优化

　　挖机内销再超预期，结构端小挖引领中大挖。根据工程机械协会数据，24 年6 月中国挖掘机销量16603 台，同比+5.3%，其中国内7661 台，同比+25.6%，尽管今年6 月下旬南方梅雨频发，内销仍较为亮眼，连续三个月保持两位数增长。结构端，24 年5 月小挖、中挖、大挖的内销同比增速分别为+41%、+20%、-13%，小挖保持较快增速，中大挖边际向好，后期有望随着专项资金的落地而出现拐点。
　　挖机出口降幅持续收窄，有望在七月实现转正。根据工程机械协会数据，24 年6 月中国挖掘机出口8942 台，同比-7.5%，降幅进一步收窄。
　　从全球需求看，根据小松官网公布的小松七种工程机械的需求统计数据，以小挖为主导的欧美需求降温；而中大挖占比较高的非洲等维持高增长，南美、独联体等地区出现边际改善。我们认为挖机出口数据有望在7 月实现同比转正：一方面，同年的挖机出口基数较低（23 年7 月挖机出口为7494 台）；另一方面，欧美降速而拉美、亚洲提速，海外需求整体较为稳定，本土企业凭借性价比和产品力海外渗透率持续提升。
　　装载机内销同比环比均提速，产品电动化渗透加速。根据工程机械行业协会数据，24 年6 月份装载机销量10794 台，同比+26.2%，其中国内市场销量5296 台，同比+22.6%，环比+2.4%，同比环比均略有提升。我们认为，一是可能与全国自上而下强调国二设备的更新政策相关，二是施工顺序影响下的顺次改善，后续需观测起重机和混凝土机械的拐点。除此之外，24 年6 月销售电动装载机1570 台，同比+418%，电动化率提升至14.5%，装载机相较于挖掘机而言，功率要求较低，作业场景良好且相对固定，电动产品对运营成本的节约更为明显，因而渗透速度更快。我们认为，本土整机厂在新能源领域具有供应链优势，有望充分受益电动化渗透率提升，进而带动出口。
　　投资建议：本轮周期，主机厂普遍更加重视经营质量，业绩释放节奏更加靠前，应重视工程机械板块的投资机会。后续看点来自两重超预期，即内销产品结构改善+出口销量改善。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等。
　　风险提示：宏观经济风险；全球贸易摩擦风险；设备更新不及预期；工程机械内销复苏不及预期；工程机械海外渗透率提升程度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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