休闲零食低价打了半年，盐津铺子们迎年中大考

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2024年过半，休闲零食赛道的关键词仍然是“内卷”。

去年年底，“高端零食”定位的良品铺子（603719.SH）大规模降价，加入“低价”大军。这给其业绩带来冲击，上半年录得净利下滑； “主板零食第一股”来伊份(603777)（603777.SH）同样陷在净利下滑的泥潭里；而盐津铺子(002847)（002847.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）则实现净利增长。

不过，截至7月12日收盘，盐津铺子、劲仔食品股价均出现不同程度下滑。其中，7月11日，盐津铺子盘中一度跌超6%，7月11日-12日，两天累计跌幅超过7%。今年5月，盐津铺子公告称，公司股东、实控人之一张学文计划减持不超过1.5%的公司股份。截至7月10日，张学文合计减持200万股，盐津铺子称，剩余未完成的减持计划将不再执行。

针对股价下挫，劲仔食品对时代财经表示，公司处于高质量发展过程中，股价是正常的市场波动，“公司目前的动作主要是品牌化建设和新品打造。”截至发稿，盐津铺子暂未对业绩预告后股价下滑做出回复。

零食企业洗牌

今年6月，量贩零食品牌鸣鸣很忙开出万店。在休闲零食渠道迎来迭代的同时，传统零食企业也在经历洗牌。

作为老牌零食上市企业，2023年来伊份与万店目标失之交臂，更出现2016年上市以来的营收首降，在零食行业逐渐掉队。今年上半年，其因直营店收入下降，导致当期利润不达预期，预计归属于上市公司股东的净利润为1400-1600万元，同比减少70.58%-74.26%。

在大单品策略的推动下，过去处于腰部梯队的盐津铺子、劲仔食品正奋起直追。盐津铺子上半年预计营业收入为24.00-25.00亿元，同比增长26.72%-32%；归属于上市公司股东的净利润为3.10-3.30亿元，同比增长26.18%-34.32%。不过，与第一季度超40%的增速相比，盐津铺子上半年整体的增速有所放缓，尤其是第二季度，扣非净利润甚至可能出现环比负增长。这或许也是导致二级市场对其预期不足的因素之一。

另一家湖南本土零食企业劲仔食品则预计上半年归属于上市公司股东的净利润为1.33-1.50亿元，同比增长60.00%-80.00%。劲仔食品称，净利润增长的主要原因一方面是营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化，另一方面是主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降。

今年4月，劲仔食品提出开启新一轮“三年再造一个劲仔”，即到2026年营收、利润实现翻倍。在行业内卷加剧的背景下，要延续高增长对企业而言具有一定挑战。

在聚焦红枣大单品业务后，好想你(002582)（002582.SZ）预计上半年营业收入同比增长13%左右，以去年同期7.01亿元推算，今年上半年营收约为7.9亿元；不过其归属于上市公司股东的净利润为亏损3000-4000万元，上年同期为亏损1823.39万元，亏损扩大。在剥离百草味之后，好想你早已远离零食品牌第一梯队。

经历去年年底的换帅、降价动作后，良品铺子上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为2100-3000万元，同比减少84.15%-88.91%。2023年11月，良品铺子在门店渠道针对300款产品实施降价策略，降价对毛利产生了一定的影响。而良品铺子还将继续对500多款产品降价。

华鑫证券研报指出，上半年良品铺子正处于经营策略调整阶段，降价对毛利产生一定影响，随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放。

从营收规模上看，目前良品铺子仅次于三只松鼠(300783)，同处于休闲零食头部。尽管短期内，其他品牌难以超越两家头部品牌，但随着行业加速洗牌，以及量贩零食赛道崛起，休闲零食行业的格局仍存在变数。

得量贩者得天下？

对休闲零食企业来说，零售终端的变革也影响着品牌自身的发展。为此，各家都在调整自己的渠道布局，发力量贩渠道和内容电商。

作为以线下经销商渠道为主的品牌，2023年，劲仔食品加大布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道，建立从头部流量到自播带货的传播矩阵。2023年，其新媒体渠道的销售同比增长142.60%。

对于零食很忙、赵一鸣、糖巢、好想来、老婆大人、零食有鸣等快速发展的新兴零食专营渠道，劲仔食品也在陆续布局。其在4月的投资者关系活动上表示，公司在零食专营系统覆盖超100家客户2万家门店，一季度营收同比增长超100%。

盐津铺子则将量贩零食渠道作为重点发力板块，早在2021年，盐津铺子就与同属长沙的零食很忙达成合作。去年12月，盐津铺子控股还向鸣鸣很忙集团战略投资3.5亿元。

渠道的变化也体现在数据上，2017年时，盐津铺子在沃尔玛、步步高(002251)、华润万家、大润发和家乐福等直营商超渠道的营收占比还高达53.6%。但到2023年，盐津铺子直营商超渠道的营收占比仅有8.1%左右。

此外，盐津铺子在电商渠道的营收占比逐年提高，从2017年的6.5%一路增长至2023年的20.1%。

“食品饮料整体线下渠道比较疲软，量贩渠道仍在扩张的状态，店铺数量和渠道影响力都在增强，这也意味着那些在量贩渠道稳步扩张的品牌，有更好的增长根基。”凯度消费者指数大中华区总经理虞坚对时代财经分析，相对其他渠道而言，量贩渠道有一个明显的优势，即吸引了很多年轻消费者或者年轻有孩的家庭。品牌如果抓住量贩增长的机会，会有很好的表现。而从目前的整体渗透率来看，量贩渠道仍有较大成长空间。