桃李面包(603866)：盈利能力显著提升 静待需求恢复 下半年展望积极

　　事件：2024 年7 月12 日，公司发布2024 年半年度业绩快报，2024H1 实现收入30.21 亿元，同比-5.79%，实现归母净利2.90 亿元，同比-0.66%。Q2 实现收入16.21 亿元，同比-6.33%，归母净利1.75 亿元，同比+14.11%。
　　收入端仍然承压，下半年产能释放有望带动收入提升。Q2 收入延续Q1 下滑趋势，表明需求仍然较弱，我们预计主要系东北、华北市场有所拖累。
　　展望下半年，产能释放将支撑收入增长，公司积极推出创新产品，加大销售网络细化和下沉，加大薄弱市场投入，拥抱量贩零食、抖音等新兴渠道，叠加旺季催化，下半年收入端展望积极。
　　受益面粉等原料价格下行，盈利能力显著提升。Q2 归母净利率为10.77%，为近8 个季度最高水平，同比增加1.93pcts，环比增加2.54pcts。根据Wind，Q2 面粉出厂均价同比-3.73%，环比-7.39%，面粉占公司营业成本比重较大，价格下降有助于毛利率改善，利润弹性释放。
　　展望下半年，收入提升的规模效应有助于利润改善，预计盈利能力仍将继续提升。
　　控股股东提议现金分红，强化投资者回报。基于对公司长远发展信心、良好的财务状况及股东利益回报等因素的综合考虑，控股股东提议适度增加现金分红频次，建议实施2024 年度中期分红方案，分红金额不低于2024年上半年归属于上市公司股东的净利润的60%，且不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润，即分红1.74-2.90 亿元，每股分红约0.11-0.18元。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为69.12/75.69/80.55 亿元，分别同比增长2.26%/9.52%/6.41%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润6.08/6.75/7.32 亿元，分别同比增长5.92%/11.06%/8.35%，对应24-26 年PE 为13.5/12.2/11.3X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，面包需求不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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