交通运输行业周报：航运回调无需过度担忧 上半年民航国际客运量恢复超八成

航运：本周海运板块出现较大回调，主要来自于市场对集运的担忧，一方面巴以双方再度开始止战谈判，市场担忧欧线会从好望角航线切换回苏伊士航线，另一方面来说，由于短期货量并未出现明显增加，市场对旺季需求有所担忧，我们认为短期货量不及预期是由于止战预期带来货主的观望情绪，但是由于巴以冲突由来已久且双方的根本矛盾难以调和，即便短期形成止战，红海危机缓解的可能性仍较低，船东联盟或大概率维持好望角航线，建议继续重点关注中报业绩有望表现优异的中远海控。此外，油运虽因近期淡季景气度表现较弱，但是由于VLCC 的新交付断档及环保公约导致的效率损失，船舶资产仍在持续提价，为油运投资提供了较厚的安全垫，且随着下半年逐步由淡转旺，运价有望随之大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
航空：根据民航局公布数据，上半年，全行业共完成旅客运输量3.5 亿人次，同比增长23.5%，较2019 年同期增长9%。其中，国内航线完成3.2 亿人次，同比增长16.4%，较2019 年同期增长12.4%；国际航线完成2967.3 万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019 年同期的81.7%，国际航空客运市场延续快速恢复态势，2024 年2 月以来，连续五个月恢复水平超过80%。民航暑运旺季开启，根据航班管家预计，2024 年暑运期间（7 月-8 月）民航旅客运输量达1.35 亿人次，较2023 年同期增长7%、较2019 年同期增长12.2%；据航旅纵横大数据显示，截至7 月2 日，2024 年暑期（7 月1 日-8 月31 日）国内航线平均票价（不含税）约为967 元，比去年同期下降约12%，相较2019年仍有明显提升，票价表现较为坚挺。今年航空有望延续去年“淡季更淡、旺季更旺”的消费态势，今年暑运旺季仍然值得期待。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破，继续推荐中国国航和春秋航空。
快递：国家邮政局发布6 月中国快递发展指数，预计6 月快递业务量同比增速将在17%左右，快递业务收入同比增速将在9%左右。申通快递发布上半年业绩预告，单二季度来看，申通快递扣非净利润预计在1.89 至2.89 亿元之间（同比增长105%-204%），单票快递利润在0.03-0.05 元之间（环比估计持平附近），申通净利润同比实现高增长主要得益于去年同期利润为低基数、今年行业需求维持景气、今年行业价格竞争较为平稳以及公司自身经营持续改善。我们认为中短期行业竞争有望维持平稳态势，一是因为快递上市公司的资本开支均呈下降态势，行业整体供需结构趋于均衡；二是因为在龙一中通快递坚持不做“亏损件”的竞争策略下，各家快递公司的价格竞争策略趋于温和；三是因为各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。
我们预计2024 年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。
物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022 年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年4 月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端 快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司中报预报预计实现归母净利润7.5-8.0 亿元，同比增长48%-58%，预计实现扣非归母净利润7.4-7.9 亿元，同比增长50.0%-60.0%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
基础设施：6 月15 日起，全国铁路将实行新的列车运行图。调图后，全国铁路安排图定旅客列车12690 列，较现图增加205 列；开行货物列车22595列，较现图增加74 列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率进一步提升。值得注意的变化是，一是京广高铁全线按时速350 公里高标运营，运输品质进一步提升。京广高铁武广段安全标准示范线全面建成，调图后京广高铁全线实现按时速350 公里高标运营，运输能力总体提升4.2%；二是完善中西部地区列车开行结构，为中部地区崛起和西部大开发提供有力支撑；三是优化部分旅客列车运行方案，服务国家战略和区域经济社会发展。
投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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