煤炭行业周报：煤价导致Q2业绩下行 龙头Q3有望恢复增长

本报告导读：
动力煤：本周开启涨价，但高点不宜乐观；炼焦煤：Q3 长协价格持平，我们依然乐观。判断Q3 开始部分龙头将开始恢复单季度业绩增长。
投资要点：
投资建议：我们认 为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头 潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。
2024Q2 将成为中期行业ROE 底部，龙头Q3 有望恢复增长。本周陆续披露了高达21 家的中报预告（占比达到2/3），除中国神华外，其余均呈现业绩同比下滑40%+或者亏损的情况，叠加进入旺季后6 月以来的旺季不旺，导致市场对于煤炭整体板块业绩持续下修的担忧，引发明显调整。我们认为通过本周的持续调整，煤炭板块已经基本消化了Q2 业绩释放带来的压力；而煤价确定性Q3 强于Q2，2024Q2 将成为2023 年煤炭板块ROE跟随煤价下行的底部，2024H2 及2025 年随着煤价中枢的稳定，行业的业绩及ROE 将会稳定，板块性业绩不及预期风险可能已经释放。
动力煤：本周开启涨价，但大概率旺季不旺。伴随华东出梅，降雨减少，CCTD 公布的日耗量实际好于市场预期；同时沿海库存显现掉头向下态势，预计对于价格将继续起到促进作用。考虑到今年水电的确定性增长，预计今夏的价格天花板可能不高，目前判断可能处于900 元/吨左右。同时我们也对8 月开始的淡旺季之交并不悲观，预计煤价底部并不破800 元/吨。
焦煤：Q3 长协价格持平，继续看好Q4 的价格弹性。市场关注的Q3 焦煤的长协价格出炉，与Q2 持平2100 元/吨，较同期1900 元/吨有明显的抬升，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。考虑到H2 开始地产新开工有望在23H2 拿地恢复背景下降幅收窄，基建24 年3.9 万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预判焦煤的拐点可能出现在8 月的淡旺季之交，继续看好Q4 的价格弹性。
行业回顾：1）截至2024 年7 月12 日，秦皇岛港库存为550 万吨（-7.7%）。
京唐港主焦煤库提价2110 元/吨（0.0%），港口一级焦2077 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计260.6 万吨（0.4%），200 万吨以上的焦企开工率为77.89%（0.10PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌0 美元/吨（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41 元/吨；澳洲焦煤到岸价268 美元/吨，较上周下跌4 美元/吨（-1.3%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低112 元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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