纺织服饰周专题：H1纺织制造公司出货稳健增长；Q2运动鞋服标的公司增长优异

【专题一：2024H1 纺织制造公司出货同比稳健增长】下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库存阶段，我们判断后续全球重要纺服出口国相关产品出口同比有望保持健康增长。行业层面：
2024H1 中国服装及衣着附件出口金额为738.25 亿美元，同比-1.5%；中国纺织纱线织物及其制品出口金额为693.51 亿美元，同比+2.4%；越南纺织品出口金额为162.82 亿美元，同比+3.4%；越南鞋类出口金额为108.40 亿美元，同比+8.4%。
2024 年以来服饰制造商收入稳健增长、产能利用率修复趋势估计基本持续。累计来看：2024H1 儒鸿/丰泰企业/裕元集团（制造业务）销售收入分别同比20.3%/+6.8%/+2.4%。根据行业情况我们估计申洲国际2024H1 收入同增20%~30%/业绩同增30%~40%；估计华利集团2024Q2 收入同增15%~25%/业绩同增10%左右；估计伟星股份2024Q2收入同增20%左右/业绩增速快于收入；估计新澳股份2024Q2 收入同增10%左右/业绩同比略增。
【专题二：运动鞋服公司Q2 流水出炉，增长优异符合预期】运动鞋服品牌公司Q2 流水增长优异，库存健康。本周运动鞋服品牌公司陆续发布2024Q2 经营情况公告，在消费环境波动的过程中整体仍延续稳健的复苏势头，根据公司披露，2024Q2 安踏体育集团旗下安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水同比增长高单位数/中单位数/40%-45%，特步品牌全渠道流水同比增长10%，361 度成人线下/儿童线下/电商流水同比增长10%/中双位数/30%-35%；同时根据我们跟踪，预计各品牌的渠道库存状况也处于健康位置，我们判断Q2 末各公司库销比仍在4-5 之间的健康水平，我们认为在下游品牌服饰赛道中，运动鞋服板块仍属于优质赛道。
【本周观点】
我们提醒关注中报业绩催化带来的投资机会：①关注2024Q2 业绩同比增速预计较Q1 改善的品牌服饰板块，②服饰制造公司优先关注短期业绩有希望超预期的个股；③黄金珠宝需求短期承压，板块短期或有波动。中长期我们依然持续推荐业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。
运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024 年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024 年PE 为14 倍（剔除16 亿元一次性收益后，对应2024 年PE 为16 倍）。关注【李宁】，股价对应2024 年PE 为11 倍。
休闲服饰：考虑基数差异，我们判断2024Q2 起服装品牌商流水、收入、业绩同比增速表现均有望较2024Q1 提速。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐【比音勒芬】，对应2024 年PE 为12 倍；推荐【波司登】，当前股价对应FY2025 PE 为12 倍；关注报喜鸟，对应2024 年PE 为8 倍；关注海澜之家，对应2024 年PE 为12 倍；关注富安娜。
纺织制造：当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1 业绩有望超预期的【申洲国际】，对应2024 年PE 为18 倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024 年PE 为19 倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024 年PE 分别为24/12 倍。
黄金珠宝：短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2 以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，2024 年1~5 月金银珠宝类零售额同比增长0.9%，跑输社零大盘，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基，当前股价对应2024 年PE 为12/10/10 倍。
【近期重点报告】
安踏体育：Q2 流水平稳增长，折扣稳定，库存健康。根据公司披露，2024Q2 安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila 品牌流水同比增长中单位数，其他品牌流水同比增长40%-45%；上半年安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila 品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长35%-40%，在波动市场环境下，实现高质量增长。
特步国际：主品牌Q2 流水高质量增长，预计电商业务表现亮眼。公司发布2024 年Q2 经营情况公告，特步品牌流水同比增长10%左右（H1增长高单位数），Q2 零售折扣水平约75 折，截至Q2 末渠道存货周转天数在4 个月左右，运营质量稳健，整体表现符合预期。
361 度：Q2 线下稳健增长，电商业务表现亮眼。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长10%，童装线下流水增长中双位数，电商流水同比增长30%-35%，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5 之间。
风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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