家用电器行业周报：家电出口延续优于大盘表现 电视面板价格持续趋稳

推荐：石头科技、九号公司、TCL 电子、爱玛科技、德昌股份等当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、TCL 电子；（2）其他优质出海标的：
德昌股份。（3）内销不靠行业增长，但有份额/净利率提升逻辑：爱玛科技、雅迪控股。重点推荐标的：石头科技（内销618 抢份额持续，海外渠道建设加速，法国/南欧/英国市场值得期待）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024Q2 有望继续超预期）、TCL 电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（下游客户都是美国龙头品牌,新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。
家电出口延续优于大盘表现，面板价格存下行空间（1）海关总署发布6 月数据，2024 年6 月中国整体出口金额同比+8.6%，其中家用电器/机电产品/手机/鞋靴/箱包及类似容器/灯具照明装置及其零件出口金额同比分别+17.9%/+7.5%/+1.9%/-5.4%/-3.2%/-2.2%，家电出口延续优于大盘表现。
（2）面板：伴随大赛备货近尾声，品牌厂拉货动力有所下降。针对需求走弱问题，面板厂稼动率随之下修以求价格平稳，但由于目前TV 面板处于盈利状态（预计2024Q2 以TCL 科技、京东方、彩虹股份为代表的面板龙头企业仍实现较好盈利，其中TCL 科技2024Q2 显示业务实现净利润20.4~23.4 亿元），面板价格仍面临下行压力，AVC 数据显示，预计7 月TV 面板价格艰难持平。伴随面板成本同比压力减弱，建议关注2024H2 电视品牌厂的盈利修复弹性。
（3）2024Q2 业绩前瞻，重点关注九号公司超预期机会以及TCL 电子高利润弹性：白电板块，内销整体景气回落，出口景气度好于内销。龙头海信家电、美的集团、海尔智家利润预期保持双位数增长。厨房/个护小家电板块，出口代工景气持续，内销需求仍有压力。苏泊尔预计收入利润维持稳健，新宝股份预计在外销带动下收入仍双位数增长，内销为主的小熊电器/飞科电器关注2024Q3 改善。
黑电板块，大赛催化下预计海信视像/TCL 电子收入增速环比向上，重点关注受面板成本影响较小，减亏业务释放利润弹性的TCL 电子。出海板块，九号公司收入有望超预期，规模效应下有望带动扣非利润翻倍以上增长。德昌股份预计收入增速30%+，汇兑差异预计利润同比微降。安克创新预计收入延续此前表现，利润受非经以及海运等费用预计增速低于收入。其他板块，公牛集团预计收入维持双位数稳健增长，利润受原材料成本上涨影响预计增速较2024Q1 有所回落。
石头科技法国/南欧/英国市场空间大，继续看好九号公司2024Q2 业绩超预期石头科技：我们认为品牌溢价+产品力优势可以抵挡制裁，石头下半年产品力预计持续引领、价格带更宽，渠道端不断发力，预计仍有较大空间。（1）海外：芬兰/德国/美亚优势稳固，法国+南欧+英国+美国线下渠道持续进驻，增量还很多。
（2）内销：618 大促抢份额持续，6 月线上销额持续位列行业第一，单品P10S Pro保持热销、领跑市场。九号公司：（1）两轮车，预计2024Q2 两轮车出货70-80万台，同比仍有大比例甚至翻倍增长。门店预计已超6000 家。（1）全地形车：
北美渠道持续扩张，预计5 月以来门店数量稳增，已入驻北美多家全国或区域性专业经销商。（2）割草机器人：新品i 系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。
风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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