铜：需求预期变化，价格重心或下移

【上周铜价走势波动，多因素影响市场】

随着美国 CPI 数据落地，铜价重心回落，与美元指数走势背离，海外逻辑在降息预期乐观和需求预期放缓间切换，因更多数据显示海外需求走弱。

全球制造业数据虽在荣枯线上方，但边际趋缓，欧元区需求羸弱且率先开启降息周期，美元指数回落空间有限；美国就业数据不及预期，失业率上升，6 月 CPI 数据放缓引发降息定价，但美联储无过多指引，消费者信心指数回落，海外需求或趋缓。

国内政策预期偏强，但弱现实特征加剧。

产业基本面方面，TC 短期企稳回升仍处低位，冶炼产量增长，长单价格回落，废铜原料供应偏紧，粗铜加工费回落，冶炼长期盈利不乐观，收缩预期仍存。

需求方面，国内出现去库拐点，下游部分接货，持货商挺价，仓单库存流出，铜价震荡高 contango 结构有望收敛；海外持续交仓到 7 月底，全球总库存增加。

综合来看，宏观逻辑降息预期乐观，更重需求预期变化，周内铜价减仓下跌，关注利空边际变化，价格重心或下移，价格回落触发采买，仓单流出或有正套交易机会。