油脂豆粕：行情波动，库存与产量引关注

【油脂与豆粕市场上周动态】

油脂方面，受国际油脂支撑不足和国内三大油脂总库存持续上升影响，上周内盘油脂跌幅显著。周四盘面曾低位反弹，但抛压增加致价格反弹受限。MPOB 6 月份报告显示马棕库存升至四个月高位达 182.9 万吨，环比增长 4.35%，基本符合市场预期，供给压力明显。其中，马棕 6 月棕榈产量约为 161.53 万吨，环比上月减少 5.23%；出口约为 120.52 万吨，环比减少 12.82%，低于彭博此前预期。7 月前 10 日出口数据环比改善令盘面低位小幅回升，关注 7 月更多产量出口数据表现。国内油脂供给趋于宽松，市场对未来需求担忧增加，短期或保持区间震荡。

豆粕方面，上周连盘豆粕跟随美豆持续收跌，盘面不断刷新近期价格低点。出口需求低迷及新作丰产前景令 CBOT 大豆连续下挫，USDA7 月报告供需数据调整有限，报告发布后盘面虽小幅上涨但随后几乎回吐全部涨幅。报告中对旧作美豆结转库存小幅下调，新作结转库存低于预期，高于市场对新作产量的预期，报告影响偏中性。短期来看，连盘豆粕受累于美豆成本压力或继续寻底，国内油厂胀库压力依旧，供需宽松局面或继续压制国内豆粕市场。

当前正值南美大豆收割及新作美豆播种生长阶段，需谨防产地天气变化对盘面的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。风险点包括宏观市场情绪变动、产区天气异常、进口大豆到港延迟。