建筑装饰行业2024年中报前瞻：传统基建投资略显压力 二季度企业利润承压

本期投资提示：
传统基建投资略显压力，地产投资有望触底回升。基本面方面，根据国家统计局数据，2024 年1-6 月基础设施投资（全口径）同比+7.7%，基础设施投资（不含电力）同比+5.4%。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+6.6%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+0.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+24.2%。政策方面，两会政府工作报告制定24 年5%经济增长目标，增长强劲，地产政策持续优化出台实施，地产底部弱复苏。
地方政府化债紧密推进，国资考核优化升级，项目更加追求质量，2024H1 企业营收、利润预计平稳增长。24 年初至今，地方财政压力逐步显现，专项债发行节奏趋缓，基建项目更加聚焦质量提升而非仅仅量的增长，同时国资委考核建筑央企侧重于资产质量，2024H1 建筑企业收入、利润预计略显压力。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2024H1 归母净利润情况如下：
1）增速在-10%以下的公司：中国中冶、四川路桥、志特新材、德才股份、深圳瑞捷；
2）增速在-10%-0%的公司：中国中铁、中国铁建、安徽建工、华阳国际；2）增速在0%~5%的公司：中国电建、中材国际、中工国际、鸿路钢构；3）增速在+5%~+10%的公司：中国交建、中国化学、中钢国际；4）增速在+10%~+20%的公司：中国能建、北方国际。
弱投资催化央国企估值修复。我们认为，建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE 和PB 分别7.8X 和0.67X，均处于底部位置。2024 年1 月24 日国务院新闻办公室发布会上，国资委指出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，延续央企价值重估主基调，综合影响下建筑企业估值有望迎来修复。
投资分析意见：我们认为，24 年经济增长目标强劲的背景下，基建发力空间大，叠加国企改革深化提升，国央企凭借自身优势更具配置价值，重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学，国际工程关注中钢国际、中材国际，国企推荐安徽建工，关注上海建工、四川路桥，地产链复苏回升重点关注华阳国际、深圳瑞捷、志特新材。
风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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