煤炭行业月报：国内生产逐步恢复 旺季需求值得期待

　　6 月原煤日均产量、进口环比小幅上升。1）国内生产：6 月，全国原煤产量4.05亿吨，同比增长3.61%；日均产量1351.3 万吨，同比增长3.9%。1-6 月份，全国累计原煤产量22.66 亿吨，同比下降1.72%，降幅收窄1.28pct。2）进口方面：6月国内煤炭进口量4460 万吨，环比增长1.8%；1-6 月国内煤炭累计进口量2.50亿吨，同比增长12.5%。3）总供应量：6 月供给合计4.5 亿吨，同比增加5.22%。
　　6 月供应量小幅回升：1）在山西省稳产稳供政策加持下，煤矿复产增多；2）进口煤维持较好利润，动力煤内外差扩大，沿海电厂偏好进口补充。
　　6 月来水偏丰挤压火电，旺季来临仍看好火电表现。1）水电出力加速，火电环比回升。6 月份，水电发电量1438 亿千瓦时，环比增长25.1%，同比增长44.5%。
　　6 月，火电发电量4870 亿千瓦时，环比增长7.31%，同比下降7.36%。2）水泥累计降幅扩大，生铁累计降幅收窄。原材料：6 月份，国内水泥产量为16397 万吨，环比下降8.67%，同比下降10.7%，1-6 月国内水泥产量累计同比下降10%；6 月份，国内247 家钢厂铁水平均产量为238.61 万吨，环比增长1.10%，同比增长1.97%，国内生铁产量累计同比下降3.6%。地产：6 月份，国内商品房销售面积累计同比下降19%，降幅收窄1.3pct；国内房屋新开工面积累计同比下降23.7%，降幅收窄0.5pct。展望后市，经济稳步恢复&大规模设备更新有望支撑煤炭需求: 1）2024 年政府工作报告及全国两会提及一系列积极政策，包括地方专项债、超长期特别国债、设备更新等，实物量长期有一定保障；2）随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，长期需求有保障；3）短期来看，重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，需求修复预期向好。
　　投资建议：2023 年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023 年5 月、2024年4 月两次800 元/吨压力测试支撑明显，4 月30 日中共中央政治局会议提出，党的二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：
　　1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等； 3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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