电力设备与新能源行业专题研究：锂电材料市场格局复盘与展望

　　看好磷酸铁锂龙头及负极二线头部企业市占率提升电池材料尤其是主材直接影响电池性能与安全性，供应稳定性强，少数格局颠覆案例往往发生在需求结构变化窗口期，当前行业处于下行期，需求增速放缓，盈利普遍承压，龙头优势趋于巩固，24 年以来多数环节集中度普遍提升。横向比较锂电材料各环节，集中度较高锂电材料环节龙头国内市占率多收敛于40-50%，产品差异化较小且龙头成本优势较大的湿法隔膜、铝箔、电解液环节，龙头较早实现高市占率。向后展望，磷酸铁锂与负极行业集中度仍较低，磷酸铁锂龙头与负极二线头部企业具备较强成本优势，或有望凭借成本优势持续提升市占率。
　　格局颠覆多在需求结构变化的窗口期，下行期行业集中度提升电池材料尤其是主材直接影响电池性能与安全性，验证周期较长，与终端产品高度匹配，供应稳定性强，格局颠覆往往出现在行业上行期，需求结构变化的窗口期，如磷酸铁锂环节的湖南裕能2020 年受益于乘用车磷酸铁锂动力电池需求快速增长，成为行业龙头。与之相反，下行期需求增速放缓，行业盈利普遍承压，产能逐步出清，成本领先的龙头份额优势逐渐巩固，24年以来多数环节集中度普遍提升。
　　各环节龙头国内市占率多收敛于40-50%
　　横向比较锂电材料各环节，集中度较高锂电材料环节龙头国内市占率多收敛于40-50%。差异化程度较小且龙头成本优势较大的湿法隔膜、铝箔、电解液环节，龙头往往能实现较高市占率。这些环节龙头市占率逐步向40-50%区间收敛，一方面反映龙头较强的产品和成本竞争力，另一方面反映下游客户出于供应链安全考虑，选择多元化供应商，限制龙头份额进一步提升。我们认为磷酸铁锂龙头与负极二线头部企业具备较强的成本优势，有望凭借成本优势持续提升市占率。
　　磷酸铁锂龙头盈利能力优势突出，份额逐渐提升磷酸铁锂龙头成本与费用控制能力较强，在当前行业普遍盈利承压的下行期，盈利能力优势明显。虽然龙头份额提升，但当前行业集中度未明显提升，行业3-5 名仍动态变化，或反映周期底部时长仍未足够。考虑到磷酸铁锂进入壁垒较低，历史上行业格局容易随景气修复而较快恶化，我们认为短期磷酸铁锂价格或仍将延续低位运行，加速龙头份额提升以及尾部产能出清。
　　负极二线头部企业成本领先，快充负极布局较快，有望进军一线负极行业过往由于产品差异化程度较大，不同企业各有优势产品与客户资源，行业格局长期较为分散，23 年CR5 仅65%。但随着负极产品差异化程度缩小，具备成本优势的二线头部企业市占率持续提升。我们认为负极二线头部企业当前市占率较低，有望凭借成本优势以及较为领先的快充负极布局，持续提升市占率，进军一线。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；新技术以及新工艺导致行业格局变化；竞争加剧导致盈利能力下行；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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