银行业2023年上市银行经营盘点之金融投资篇(下)：配债思路演进与资本新规实效

　　银行配债思路演进，2023 年金融投资对业绩贡献度持续提升银行配债券思路从剩余流动性管理到兼顾“投与贷”比价。（1）商业银行债券投资增速与存贷增速差走势总体相关，中小型银行更明显。（2）债贷比价效应存在，贷款定价下行过快，会促使银行增加投资。2024 年以来债贷比价向贷款倾斜，但受制于贷款需求不足，比价效应阶段性失灵。
　　2023 上市银行金融投资业绩贡献度为36.6%，较2023H1 提升2.1pct。（1）交易盘业绩贡献度下降，主要受债券市场利率环境影响。（2）金融投资占比提升，叠加债券收益率降幅小于贷款，配置盘利息收入贡献度提升。
　　2024Q1 银行所持基金资本计量以穿透和授权基础法为主，实操层面有所差异D-SIBs 银行账簿资管产品穿透法和授权基础法占比分别为46%和50%。基金计量或以授权基础法为主，穿透法的资管产品中包含结构性化融资、定制产品等。
　　实操层面：2024Q1 基金公司或报送银行两类数据：一是经外部审计的加权平均风险权重（*1.2 倍）；二是基金产品底层资产大类明细。因此，银行可根据基金产品底层资产的情况，选择第三方穿透法或授权基础法中更节约资本的方法。
　　银行投资基金现状：资本新规落地的效果观察1、货基：2024Q1 货基赎回压力不大。（1）资本层面：多数上市银行受益于资本新规落地，核心一级资本充足率提升，银行资本压力不大。（2）收益层面：2024Q1季末DR001 利率抬升幅度不大，银行通过赎回货基，融出逆回购做收益的动力不强。（3）流动性层面：2024Q1 上市国股行LCR 缓冲空间充足，但其中平安银行LCR 指标略承压，仅高于监管要求6pct，或有持有货基跨季动力。
　　2、债基：资本承压银行影响更大，关注节税效应和收益表现。
　　（1）资本角度：资本压力大的银行赎回风险权重提升较多的基金。兴业银行资本缓冲空间相对较小，2024Q1 其加仓的基金在资本新规落地后风险权重抬升幅度为1.54pct，减仓基金抬升9.50pct。从杠杆率来看，减仓的基金杠杆率均值为134.55%，加仓基金为125%。
　　（2）收益角度：当基金收益率<4.70%时，银行倾向赎回基金。2024Q1 上市银行交易盘投资净收益率均值为5.36%，2024Q1 份额下降的政金债指数型基金平均收益率为4.32%，份额增长基金为5.28%。根据我们测算，考虑免税效应后，当基金收益率为4.70%时，银行投资基金产生的收益与自营交易盘收益率相同。
　　（3）节税角度：基金节税效应变小。2023 年多数上市银行基金免税收入对净利润贡献度下降2024 年债市利率快速下行，银行自营通过基金投资债券的节税效应进一步变小，2024Q1 企业债的税收节约效应约为26BP，好于金融债。
　　投资建议
　　看好金融市场业务布局早，投资能力强、金融投资业绩贡献度高的银行，受益标的有宁波银行、南京银行、北京银行、杭州银行、成都银行。
　　风险提示：宏观经济增速下行；银行转型不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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