非银金融行业周报：保险租赁仍聚焦“高股息” 券商尚需耐心等待

　　保险：保费表现好于预期，市场防御风格下保险板块仍聚焦“高股息”。
　　1）截至2024 年7 月12 日，部分上市险企发布6 月寿险及财险保费数据；i）寿险及健康险方面，平安寿险及健康险/中国人寿6 月原保费收入同比增速分别为14.69%/3.21%，1-6 月原保费收入同比增速分别为4.96%/4.13%；整体来看，发布数据的两家寿险公司6 月单月保费数据保持同比增长趋势，保费表现好于预期；ii）财险方面，平安财险/众安财险6 月原保费收入同比变化分别为6.45%/-12.55%，1-6 月原保费收入同比增速分别为4.06%/5.34%。2）虽然上周（2024/7/8-2024/7/12）后半周市场呈现一定的反弹趋势，且成交金额显著回升，但市场整体风格仍偏防御，因此，保险板块的投资仍聚焦“高股息”方向。随着中报披露日期将近，我们预计上市险企二季度业绩大概率正增长；一方面投资端受益于市场“大票”风格与保险权益投资风格相契合；另一方面，负债端保费收入及NBV 表现或将保持增长趋势；3）考虑到保险板块攻守兼备且当前估值仍处低位（截至7 月12 日中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均PEV 为0.51x）可能是好的资金去处。
　　证券：历史新低后上周PB 估值略有反弹，高赔率下仍需耐心等待政策催化。1）7 月8 日证券II（申万）指数PB（lf）估值创下历史新低0.94x，考虑到2018 年以后新上市的券商股估值普遍较高从而拉高了指数的整体估值水平，因此剔除这一因素后券商板块本质上估值水平更低；后续随着证监会暂停转融通业务，指数略有反弹，截至2024 年7 月12 日，券商指数PB(lf)回升到0.97x，自指数创建以来估值分位0.00%，且该指数50 个成分股中估值“破净”的高达24 只。2）我们列出这样一组数字，并非在暗示板块已经“跌无可跌”且不排除后续板块续创历史新低的可能性，但是这至少说明当前板块估值已经跌至历史低位，无论从配置性价比还是赔率方面板块均处于高水平，应当引起足够的重视。3）在这里我们需要重申的是，虽然“严监管”将逐渐走向常态化，但其对板块的影响大概率将边际减弱，我们需要持续关注这一因素的动态变化；需要特别指出的是自4 月中旬以来，中央第八巡视组进驻中国证监会，预计为期3 个月左右，此外4 月30 日中央政治局召开会议决定7 月在北京召开二十届三中全会，这些都为我们提供了重要的时间线索，即7 月份有机会看到监管因素的边际变化。
　　投资要点:
　　考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
　　保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国太保、中国人寿。
　　券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、海通证券，中小券商建议关注东兴证券、东吴证券、财通证券。
　　多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；? 金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、指南针和顶点软件。
　　海外金融方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注老虎证券、富途控股、Coinbase Global、Robinhood Markets。
　　风险提示系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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