非银金融行业周报：多险企拟增设中期分红 看好保险中报预期

　　本期投资提示：
　　券商：申万券商指数下跌4.91%，跑输HS3003.94pct。上周券商板块表现整体疲软，主要是受到市场波动的影响。截至周五收盘，东方财富/同花顺/指南针/财富趋势/证券指数分别变化-6.88%/-3.71%/-5.28%/-5.16%/-2.39%，进一步拖累了板块的表现。从政策层面看，据4 月19 日证监会发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，7 月1 日起，文件将正式实施生效，本周五为文件生效前最后一个交易日。此次文件也是2023 年7 月证监会“公募费改”方案三步走（“管理人-证券公司-销售机构”）的第二阶段，后续针对销售机构的费率改革方案预计将在下半年落地。
　　保险：本周申万保险II 指数收跌1.06%，跑输沪深300 指数0.09pct。1）积极响应新“国九条”号召，中国人寿、中国人保及中国财险拟于2024 年实施中期分红。6 月26日，中国财险、中国人保、中国人寿发布公告称2024 年拟实施中期分红。继新华保险后，上市公司积极响应新“国九条”号召，截至目前5 家A 股上市保险公司中已有4 家实施中期分红（宣布意向）。提升分红频次有望进一步满足投资者流动性需求，提升长期持有意愿，有效平滑部分机构投资者需披露的净投资收益率表现；同时，与单次分红相较，增设年中分红对投资者来说有效提升资金的时间价值，为提升整体回报提供有效助益。相较于其他市值管理手段，预计适度提升分红与上市险企的适配性更强，截至6 月28 日，上市险企A 股股息率位于1.4%-5.9%区间内，H 股股息率位于3.0%-7.6%区间内，若进一步引导市场对于公司分红的稳定性预期，则有望吸引增量资金流入。2）预计Q2 NBV 及利润增速优于预期。负债端方面，虽然Q2 基数压力显现，但报行合一、预定利率调整下预计NBVM 同比表现亮眼，储蓄类产品的刚兑属性在金融产品矩阵中的相对优势依然显著，叠加部分险企计划调降增额终身寿险的预定利率、中介渠道“报行合一”有望带来需求回流，预计Q2NBV 表现有望超预期。资产端方面，2Q24 沪深300 指数累计收益率为-2.14%，跑赢去年同期2.72pct，预计对利润同比表现形成一定支撑；长端利率震荡下行，截至6 月28 日，10 年期国债到期收益率降至2.21%，但债券中分类为FVTPL 比重较高的险企有望受益于本轮“债券牛市”。
　　投资分析意见：券商：当前券商行业估值已处于历史较低水平，然而券商资产质量可靠，PB 临近1 的券商板块具备较强配置价值。资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024 年证券业投资两条主线，看好券商板块。推荐有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券。保险：当前保险板块的高弹性属性进一步凸显，建议关注中报表现超预期、预定利率下调预期对于估值的正向催化。我们推荐中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。
　　保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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