业绩前瞻:2024H1 营收和净利增速仍承压,但增速较Q1 或有改善预计上市银行2024H1 营收yoy 为-1.4%,归母净利润yoy 为-0.3%,增速较2024Q1分别上升0.3pct、0.3pct。其中,国有行/股份行/城商行/农商行的营收yoy 分别为-1.7%/-3.3%/+5.7%/+4.3%,归母净利润yoy 分别为-1.5%/+0.9%/+4.1%/+3.8%。
业绩归因:规模扩张动能减弱,息差拖累边际减轻净利息收入:压力有所减轻,挤水分后量价平衡发展。Q2 扩表速度有所放缓,“手工补息”整改下信贷节奏有所扰动。
规模扩张:弱化考核+挤水分,增速或边际下降。我们预计2024H1 上市银行生息资产平均余额yoy 或为11.0%,其中国有行/股份行/城商行/农商行同比分别增长13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。
净息差:受益于“挤水分”,降幅较Q1 或有收窄。监管弱化对存贷增速的考核,更注重收入的考核,银行主动优化信贷结构,减少低质贷款比如低息短贷和票据贴现。更为重要的是,手工补息禁令使得部分银行的存款成本或明显改善。
中收:由于震荡市+银保“报行合一”,代销中收或仍增速较低。我们预计上市银行中收增速整体为-6.8%,其中国有行/股份行/城商行/农商行同比增速分别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/+2.8%,增速环比或有所改善,但对于营收的支撑仍较不足。
投资收益:仍为正向贡献因子,但力度较Q1 明显减弱。下半年债市走向需关注两方面因素:(1)央行对债市的干预;(2)理财后续整改动作。
信用成本:零售端略承压,拨备计提或仍保持平稳。2024Q2 部分盈利增长承压的银行,对不良资产的核销处置将会减弱,若前期风险暴露尚未充分,则半年末存在不良额率双升的风险,2024Q2 资产质量压力可能主要来源于零售。
中期分红:高股息资产投资价值延续
监管鼓励优质大市值公司增加分红频率,2023 年12 月修订了《上市公司监管指引第3 号——上市公司现金分红》,简化了中期分红审议程序。截至2024 年7月17 日,共19 家A 股上市银行披露了拟中期分红的计划。根据规定,中期分红的基准是2024 年上半年的利润情况,多数银行将上限定为“不高于归母净利润的30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看,一般为当年9~11 月完成派息。
截至2024-07-17,银行板块以5.74%的股息率高居所有板块第一,具有较好的配置价值。
投资建议
我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境,可重点评估两条逻辑:(1)低利率环境下,“资产荒”现象加剧,盈利稳+分红高的银行投资价值凸显,受益标的农业银行,推荐中信银行;(2)若随着后续的政策落地,经济预期改善,优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性,受益标的成都银行、常熟银行,推荐苏州银行。
风险提示:宏观经济增速不及预期,政策落地不及预期等。
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(责任编辑:王丹 )
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