上市银行2024年中报业绩前瞻：量价新平衡阶段开启

投资要点
预计24H1 上市银行营收、利润增速环比略回升，规模增速放缓、但息差开始企稳，量价进入新平衡阶段。
业绩前瞻
（1）行业前瞻：预计24H1 上市行利润仍有负增压力，盈利增速有望环比小幅改善，主要得益于息差环比降幅趋稳和同比降幅收窄。我们预测2024H1 上市银行营业收入同比下降1.3%，增速环比改善0.4pc；归母净利润同比下降0.1%，增速环比改善0.5pc。展望全年，此态势有望得到延续。
（2）分类判断：预计24H1 大中型银行盈利增速较低，但营收增速有望环比企稳改善；优质中小银行盈利增速较高，但面临营收增速边际放缓压力。预计24H1 国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别较一季报+0.4pc、+0.3pc、+0.8pc、+2pc 至-1.6%、+0.3%、+7.8%、+3.2%，营收增速分别+0.5pc、+0.3pc、-0.3pc、持平至-1.7%、-2.9%、+5.3%、+4.8%。部分优质中小业绩保持高增，比如江浙和成渝优质城农商行，受益于经营区位带来的需求韧性和良好质量。
驱动因素
1、规模：增速环比趋缓。我们预测24H1 上市银行规模同比增长8.4%，增速环比放缓1.1pc。主要考虑：①从政策导向上，监管更加注重贷款增长的稳定性和持续性，持续治理资金空转，银行资产规模增速趋缓；②从金监局高频数据来看，5月末商业银行规模同比增速较3 月末下降0.8pc 至8.4%，5 月末大型银行、股份行、城商行、农村金融机构规模同比增速分别较3 月末-1.6pc、-0.3pc、+0.2pc、-0.4pc 至9.8%、3.7%、9.9%、6.8%，国有行资产规模放缓幅度最大。
2、息差：环比小幅收窄。预计Q2 单季度息差环比下降2bp，同比降幅收窄。整体来看，预计上市银行资产端收益率和负债端成本率同时下降。随着新发贷款利率以及债券市场收益率下行，银行资产端收益率下行趋势不变；但同时负债端也受益于前期存款挂牌利率调降以及手工补息治理。分类别来看，前期资产收益率下行较快、补息治理成效较强的对公型银行，单季息差环比有望企稳甚至回升。
3、非息：增速稳中略升。预计24H1 非息收入同比增长2.3%，增速较2024Q1 小幅上升0.7pc。（1）中收：预计中收增速继续承压，归因保险费率调整的基数效应尚未消退。《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》于2023 年8 月下发，意味着24Q2 保险代销收入基数影响仍未消退。同时，24Q2 股票型、混合型基金发行份额同比-11%、-61%，预计中收增速将继续承压。（2）其他非息：预计其他非息对营收的贡献度下降，主要考虑：①规模：5 月末测算商业银行金融投资同比+6.3%，增速较3 月末下降2.1pc；②价格：价格支撑因素较一季度增强，截至2024年6 月30 日，中债新综合全价指数收盘价同比上涨3.3%，涨幅较Q1 微升0.2pc。
4、减值：信用成本基本稳定。预计24H1 上市银行信用成本0.88%，不良生成压力环比小幅上行，主要压力点在小微贷款、零售贷款。（1）对公：预计对公不良压力保持平稳。5 月末垫款占比仍处于低位。（2）零售：预计Q2 零售不良生成压力仍在高位。4、5 月样本消金ABS 的违约生成率较Q1 小幅上升。
投资建议
上市银行24H1 盈利增速有望环比小幅改善。24Q2 起银行进入量价新平衡阶段，治理资金空转有利于银行股东——虽然规模增速放缓，但盈利保持稳定。银行高股息行情不是下半场，而是一轮长周期的开始。我们继续推荐“大+小”哑铃组合。
(1)大：高股息大行，六大国有行、兴业。(2)小：①高股息中小行，南京、江苏、成都、浙商、渝农；②高成长中小行，常熟、苏农、宁波；此外低估值的民生银行、浦发银行有望补涨。综合来看，当前位置重点推荐：交行/农行，兴业、南京、江苏、浙商、渝农。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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