零售社服行业周报：新一轮财税改革渐近 如何影响终端零售

本期投资提示：
消费税改革重回视野。消费税是以消费品流转额作为征税对象的各种税收的统称，2023年我国征收消费税总额为1.6 万亿元，占当年总税收收入的9.5%，占比较2019 年提升1.4pct。2024 年6 月25 日，审计署受国务院委托，向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。2024 年7 月18 日，二十届三中全会公报指出，积极扩大国内需求，统筹推进财税、金融等重点领域改革，深化财税体制改革。
消费税在征收范围及税率、征收环节、税收分配等方面存在改革空间。我国消费税收入主要集中在烟草与成品油上，针对新兴高档及奢侈消费品的税目不足，大量奢侈消费品和消费行为如私人飞机、马术、高档会所娱乐休闲等未纳入消费税征收范围。同时，随着监管技术的完善，消费税征收环节或可从生产环节向零售环节后移，对于扩大税基、增强税收有积极意义。
免税：高端香化品、奢侈品进口消费税较高，有税商品和免税商品价差扩大，免税商品性价比更优。消费税征收环节后移，终端零售价格或将上涨，而免税产品免除进口环节的增值税，按照现行税法，高端香化产品进口消费税率为15%，腕表为20%，进口雪茄烟为36%，免税销售渠道的价格优势更加明显。第二，消费税征收范围或将扩大，对于之前未纳入消费税征收范围的高端消费和服务将纳入征税。
商贸零售：消费税回流消费本地，终端场景供给有望受益改善。消费税改革方向中，征收环节从生产环节后移至消费环节，加上征税环节逐步下放地方。我们预计将令税收征收回流至高消费区域，同时有助于刺激地方加大培育区域消费，引导改善终端线下消费场景供给，促进本地终端零售增长，仍需持续跟踪消费税征收环节后移后终端消费价格和需求反应。
黄金珠宝：零售环节5%消费税已落地多年，增量影响有限。国内主要黄金珠宝品牌商多以批发模式出货给各地经销商及加盟商，不涉及终端零售消费税征收。1995 年及2002 年，金银、钻石及钻石饰品等消费品类的消费税征收环节已经陆续由生产后移至零售，按5%的税率征收。综合品牌商模式及征收情况来看，增量影响有限。但我们预计若随着消费税征收严格执行，预计小型商家合规成本提高，行业集中度将进一步提升。
投资分析意见：消费税改革对财政和经济影响是长期的，财政改革不仅仅是涉及消费税和央地分配，稳定扩大内需是改革核心。建议关注：1）免税：中国中免、王府井；2）旅游：九华旅游、黄山旅游、长白山；3）百货：重庆百货、天虹股份；4）黄金珠宝：
老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；宏观经济波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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