钢铁行业周报：商品价格阶段性回落

行情回顾（7.15-7.19）：
中信钢铁指数报收1380.18 点，下跌0.86%，跑输沪深300 指数2.77pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第17 位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场商品价格和资源股均出现明显回调。短期回调可能是美国选情形势变化对市场心态造成影响。本轮商品行情主导因素并没有动摇，资本回报周期决定了金属矿业长期资本开支不足，供给刚性是主导金属中枢价格抬升的核心原因。需求端在工业化成熟期波幅下降，转型阶段从投资转向依赖消费，这一阶段参杂了大量结构性问题，如果不是所有指标指向一致，居民信心就容易受到惯性思维的影响，造成经济的波动。加之六月中下旬开始南方地区洪涝灾害严重，二季度经济走弱，钢铁行业需求表现低迷，行业盈利水平低位徘徊。随着三季度地方债发行加速，应该会起到经济的托底作用，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，最近披露的上半年市场资源股业绩表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量增加，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率增加，电炉产能利用率及钢材产量环比回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为89.6%，环比+1.0pct，同比-1.5pct；91 家电炉产能利用率为50.9%，环比-0.5pct，同比-3.2pct；五大品种钢材周产量为884.0 万吨，环比-0.6%，同比-5.9%；本周长流程产量增加，日均铁水产量提升1.5 万吨至239.71 万吨，钢厂利润下行背景下螺纹钢及热卷产量均回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1277.2 万吨，环比-0.8%，同比+9.3%，钢厂库存为480.0万吨，环比-1.1%，同比+6.4%；钢材总库存由增转降，环比-0.9%，周变动幅度扩大0.5pct，螺纹钢厂库社库去化幅度明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费899.6 万吨，环比+0.4%，同比-4.2%，其中螺纹钢周表观消费231.4 万吨，环比-1.6%，同比-14.2%，本周五大品种钢材表需改善，需求呈现出韧性特征，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为11.54 万吨，环比降2.2%；本周钢材现货价格继续下行，主流钢材品种即期毛利环比走弱，247 家钢厂盈利率为32.05%，环比-4.8pct。
粗钢月度产量回升，政策利好钢材需求。根据Wind 数据，2024 年6 月粗钢产量9161 万吨，同比增0.2%，日均产量305.4 万吨，环比增2.0%，1-6 月粗钢产量53057 万吨，同比降1.1%；根据证券时报，7 月19 日国常会指出大规模设备更新和消费品以旧换新牵引性带动性强，加大政策支持力度有利于更好释放内需潜力，会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-5 月国内火电投资完成额为369 亿元，同比增长32.4%，核电投资完成额340 亿元，同比增长26.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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