食品饮料行业周报：板块基金重仓持股环比下降 推荐围绕中报预期布局

投资建议：
白酒板块：周内白酒板块再企稳回升，与上周有所差异的是，本周相对具备超额的标的以中大市值的酒企为主，即高端酒、次高端&区域酒强势酒企。虽估值略有修复，但我们更倾向于是资金流入效应，对需求端以及业绩端的谨慎预期仍待修复。
近期基金二季报陆续披露，从主要白酒持股基金&环比白酒持仓变化较大基金的投资策略来看，对当下地产、内需的景气判断有明确认知，差异更多取决于对边际的判断、或对当下白酒标的从股息率等维度考虑配置价值的判断。
从整体已披露的基金重仓持股数据来看，白酒板块标的24Q2 末持股市值占基金股票投资市值比为4.59%，环比-1.24pct，已经低于20Q1 末4.93%，略高于再前低18Q4 的3.37%，边际减持幅度1.24pct 近似于23Q2 的1.25pct。
从标的层面看，剔除指数类基金后，白酒板块内仅老白干酒环比明显增持，其余标的均有不同幅度减持，持仓较高的贵州茅台、五粮液、泸州老窖环比减持幅度在20%左右。相对而言，与市场对基本面的认知次序相仿，多数区域酒强势标的，以及山西汾酒等具备差异化的赛道龙头，环比减持幅度相对较小。
在低现实、市场低预期的当下，我们相对仍看好白酒的配置价值。短期政策端市场对消费税改的担忧尚未完全落地，我们仍预计实际落地情况或好于市场近期的担忧、利于情绪边际改善。从业绩端看，我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。
在静候高频数据回暖的过程中，白酒预期修复带动估值合理修复仍有空间。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。
休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单Q2 收入和利润仍能实现双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软背景下表现亮眼。但从股价走势来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。长期来看，看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。
本周三只松鼠公布24H1 业绩预告，单Q2 公司预计实现收入13.94~14.54 亿元，同比+40.45~46.49%；实现归母净利润-0.23~-0.16 亿元，同比减亏（23Q2 为-0.38 亿元）；实现扣非归母净利润-0.38~-0.32 亿元，同比大幅减亏（23Q2为-0.63 亿元），业绩符合预期。Q2 收入维持40%+高增长，我们认为主要系“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同打法进一步夯实。Q2 利润大幅减亏系公司供应链变革引发的提质增效，公司通过原料直采、自主生产及物流升级，逐步实现采购-生产-交付全链路优化，最终实现为消费者提供低价高质的产品。看好公司收入端股权激励目标实现，利润端持续推动一品一链建设，有望实现净利率改善。
调味品：Q2 餐饮需求偏淡，导致行业整体动销偏慢，伴随着季度末冲刺任务，预计库存略有增加。但由于调味品本身具备刚需属性，C 端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计Q2 业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化，龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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