互联网传媒周报：泡泡玛特24H1超预期 腾讯24Q2前瞻 猫眼回购

本期投资提示：
根据Wind，本周传媒（申万）指数下跌0.21%，弱于创业板指（+2.49%）；TMT 中，本周仅电子上涨0.46%，通信/计算机分别下跌3.30%/0.26%。中概互联网本周调整明显，恒生科技指数跌6.49%；纳斯达克中国金龙指数跌6.82%，同期纳指跌3.65%。
继续推荐泡泡玛特。1H24 公司预期实现收入同比增长55%、净利润同比增长90%。1）海外持续高增长，出海能力验证。泡泡玛特1H24 已新增海外门店20 家。我们预计24年海外新增50-60 家门店，年底总计达130-140 家。IP 热度持续走高，本土化逻辑不断验证。公司与泰国文旅局达成合作；7 月曼谷小野快闪店首日营收近500 万、曼谷LABUBU 主题店首日营业额破1 千万。2）中国内地，扩品类逻辑不断验证。新IP 生产节奏稳健。头部IP 维持盲盒上新速度，新品SP 声音系列、小野庇护所系列均成为爆款。Labubu 搪胶玩具供不应求、多次补货，二手市场维持高价。收藏卡牌、拼搭积木等多个新品类及联名款表现出色。3）成本有效控制，盈利能力提升。24 年1 月，泡泡玛特自建越南工程投产，预计未来逐步内化生产环节，持续加强成本控制、提升毛利水平。
继续推荐腾讯控股。我们预计腾讯24Q2 营业收入同比增长8%；调整后归母净利润同比增长27%。分业务看，预计游戏如期转正，广告、FBS 延续双位数增长，盈利能力保持高位。游戏：《DNFM》《荒野》保证了今年游戏增长确定性；同时旗舰游戏《王者》《和平》长青战略愈发明晰。下半年管线中，《极品飞车：集结》《星之破晓》等多元品类储备。广告：视频号是增长核心驱动，目前仍主要通过增加时长、提高转化率等拉动增长且尚未到天花板，加载率较同类平台提升空间大；AI 等技术对于提高广告转化率和填充率有较大帮助。本周腾讯股价跑输恒生科技，部分原因为本周起进入财报前回购静默期（8.14 发布Q2 财报）。当前位置我们认为腾讯性价比仍极高，最新收盘对应24 年PE15x，24 年股东回报率超4%；兼具基本面、股东回报（现金流以外，货币资金结构和海外业务更重要）双重确定性，坚定推荐。
提示猫眼娱乐。截至7.20，猫眼主发影片《抓娃娃》上映5 天票房已突破12 亿，预测总票房超37 亿。7.19 公告，拟回购最多1.16 亿股公司股份，占公司已发行股份总数的10%，回购计划拟动用不超过3 亿港元的资金。
标的：
1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（与零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、哔哩哔哩、猫眼娱乐、快手、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 红利—分众传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、新媒股份
3） AI—昆仑万维、焦点科技、易点天下
4） 影视—芒果超媒、中国儒意、博纳影业、光线传媒5） 游戏—神州泰岳、三七互娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、姚记科技
风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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