银行行业：银行资负跟踪：央行逆回购明显放量

　　核心观点：
　　本期：2024/7/15~7/21，上期：2024/7/8~7/14，下期：2024/7/22~7/28。
　　央行动态：据Wind 数据，本期央行公开市场共开展11,830 亿元7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期100 亿元，MLF 缩量续作1,000亿元，整体实现净投放12,400 亿元。下期央行公开市场将有11,830 亿元逆回购到期。本期为7 月税期，央行公开市场逆回购余额大幅提升，但MLF 缩量续作，资金利率有所上行，银行间流动性中性偏紧。下期税期扰动消退，预计资金面波动不大，银行间流动性中性，央行逆回购余额回落。
　　从历史情况来看，逆回购大规模上量，但MLF 回笼的情况并不多见，上次为2022 年11 月，两个时间点的共同点为1Y 同业存单利率远低于MLF 利率，同时3M（短期）存单利率高于OMO（7 天）利率。
　　MLF、1Y 同业存单分别为银行向央行、银行间融入中长期资金的成本，OMO、3M 同业存单分别为银行向央行、银行间融入短期资金的成本，二者均可相互替代。据Wind 数据，截至本期末，MLF 利率为2.5%，1Y 同业存单（AAA 级）到期收益率为1.97%，较MLF 利率低53bp，此时银行对MLF 需求并不强，而政策层对长债利率水平保持高度重视，短期内下调MLF 利率引导市场利率水平下行的概率不大，而逆回购利率与资金利率偏离度不大，同时央行上期提出“将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，显示逆回购利率或许为当前政策利率引导的重点。因此预计本次逆回购余额放量，一方面是维稳税期资金面，另一方面或是为了进一步强化逆回购利率的主要政策利率地位。
　　另外，7 月本身为税收大月，对比历年同期逆回购余额波动情况，7 月税期后逆回购余额的确会有所回升，但本月回升幅度远超季节性，除了银行间流动性收紧外，或许还有另一种解释，据Wind 数据，2024年6 月，央行对其他银行债权增加0.9 万亿元，而公开市场6 月净投放仅810 亿元，同时，其他银行对央行负债下降0.1 万亿元，总体差额近万亿元。目前央行还未明确该部分债权是通过何种渠道投放，若为短期债权，则本期逆回购大规模投放可能是对该部分债权的置换。
　　NCD：本期存单发行和净融资规模有所回升，期限结构上，据Wind 数据，7 月以来同业存单发行以1Y 为主，一方面显示银行间流动性依旧偏紧张；另一方面存单发行期限明显拉长，显示三季度信贷预期或有所回升，“手工补息”对于银行存款的负面影响或许已基本进入尾声。
　　政府债、票据、资金利率、长债利率部分数据观察见正文。
　　下期关注：LPR 报价、银行中报业绩快报。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。