医药行业周报：医疗设备更新政策和进展梳理

　　核心观点：
　　目前，全国各地区正在积极推进医疗设备更新政策的落地，广东、重庆、安徽、福建、广西、湖北等地区陆续发布相关政策和项目，明确了具体设备更新品类和数量、投资预算、资金来源、项目建设周期等，涉及CT、MR、超声、DSA、PETCT、内窥镜、监护设备、放疗、手术机器人等领域。
　　市场对医疗设备招投标景气度和业绩承压已有较为充分的预期，展望下半年，随着各地设备更新政策逐步落地、配套资金支持逐步到位，下半年行业招投标或迎来边际好转。迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等细分领域龙头公司，下半年业绩有望逐步改善。
　　市场波动中的担心与期待。2024H1医药行情波动中，我们认为影响市场情绪的因素主要包括政策变化、创新药数据催化、企业出海进展、央国企改革以及行业和上市公司自身经营节奏。对于政策方面，我们认为重点关注：1）医疗合规升级；2）集采政策的边际变化；3）支持与鼓励创新的政策落地；4）设备更新政策落地；5）零售终端比价政策。
　　行业整体：增长短期承压，预计Q2开始逐步企稳回升。2024年一季度，医药行业全板块营收同比略微下降0.21%，高基数及合规要求提升的影响仍在持续。Q2开始，部分高基数因素逐步弱化，企业逐步适应合规新常态下的经营，我们预计整体增速将逐步企稳。往下半年看，考虑到去年同期院内销售低基数，整体增速将会好于上半年。
　　建议保持信心，等待时机。下半年我们看好：1）处方药业绩持续爬坡，创新+准入拉动增长，2024年内催化密集，看好创新药及仿创结合的优质公司；2）器械板块看好下半年增速逐步恢复；3）中药板块预计下半年增速改善，看好行业龙头企业；4）国企改革驶入快车道，看好国企改革的优质标的；5）原料药行业结构性机会；6）看好出海方向领先创新药及器械企业。
　　我们长期看好什么：
　　创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、康方生物、科伦博泰、百济神州、荣昌生物、科伦药业、新诺威、和黄医药、再鼎医药等。
　　出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。
　　底部主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业长期看好：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、惠泰医疗、爱博医疗等。
　　低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房等；③医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股、上海医药、国药一致、国药股份。
　　其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂。
　　24Q2公募基金医药持仓：比例小幅下降，创新药、医疗器械加配明显。公募基金24Q2医药持仓比例为9.82%，较24Q1下降0.80个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为4.02%，较前一季度下降0.39个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q1创新药、医疗器械等赛道持股基金增加明显。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药子行业表现较好。本周恒生医疗保健下跌1.70%，恒生指数下跌4.79%，恒生医疗保健整体跑赢大盘3.09%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘29.43%。子行业方面，本周生物制药（+0.95%）子行业表现较好。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，疫苗及IVD表现较好。本周医药指数上涨1.29%，万得全A指数上涨0.33%，医药指数整体跑赢大盘0.97%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘12.65%。子行业方面，本周疫苗（+6.36%）、IVD（+4.63%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　ü 行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　ü 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　ü 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　ü 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
　　ü 业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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