公用事业行业深度跟踪:火电超跌明显 公募基金持仓仍处低配

2024-07-22 09:25:04 和讯  广发证券郭鹏/姜涛/许子怡/郝兆升
  核心观点:
  关注:中广核电力+浙能电力+华润电力+华电国际电力股份+国电电力+广州发展+华能国际电力股份+长江电力+国投电力+福能股份
  来水大幅改善下火电增速持续回落,关注公用事业用电量贡献放缓、电气机械及通信设备表现仍突出。根据国家能源局,6 月全社会用电量同比+5.8%,一二三产及城乡居民分别同比+5.4%、+5.5%、+7.6%、+5.2%,其中三产高基数高增长,增量占比24.9%显著高于用电结构占比的19.6%,二产增速回落、居民受气温影响略弱。发电量方面,6 月规上发电量同比+2.3%,披露口径火水风光核同比-7.4%、+44.5%、+12.7%、+18.1%、-4.0%,整体来看水火互补、光伏则系装机增长所致(光伏电量绝对值同比+35.8%)。分析5 月二产细分数据,公用事业用电仍是二产用电贡献主力,在二产同比增长346 亿度电中占66 亿度(增量占比19%,3 月、4 月为44%、29%),此外电气机械和器材制造业、通信设备也表现不错,黑色、有色、非金属矿物制品业继续偏弱。
  公募基金持仓数据持续走高,但电力仍处低配。根据Wind,Q2 公用事业公募基金配置占比2.83%(板块市值占比4%),环比、同比分别+0.50、+1.48pct,水电升至1.2%(环比+0.26pct,同比+0.86pct);火电升至1.05%(环比+0.14pct,同比+0.22pct),火电公募持仓并未显著提升;核电持仓占比0.5%(环比+0.07pct,同比+0.36pct)。将持仓提升程度与行情演绎结合,粗略观察出景气程度水电>核电≅火电,我们认为这也反映市场的关注度方向。电力长久期、盈利稳定、又在逐步提升分红,关注度提升潜力仍然较大,其中火电及港股核电值得关注。
  水电核电持续领衔,火电经历本周观察期预计行情将逐步明朗。近期板块的行情出现明显分化,水电来水突出甚至部分电站弃水、核电受社保加持且成长性值得期待,两个板块继续保持领衔上涨,而火电板块则受发电量(二季度普遍下滑5-10%)和减值等扰动,6 月至今相对水电跌幅达12%,其中港股华电更是在过去20 交易日跌幅近20%(Wind)。
  经历本周观察期,我们认为火电的扰动已经逐步消除,当前煤价平稳,火电盈利中枢稳定,我们建议弱化对业绩短期小幅波动的纠结,尤其是在部分公司再次显露出超10%的高ROE、超5%的高股息率、低于1倍PB 的特征的时刻,重视长期盈利中枢稳定及火电超跌带来的机会。
  公用事业化加速进行时。【火电】逻辑未变+节奏扰动结束,有望重新回归新三部曲,关注高ROE+高分红+低估值兼备的浙能电力、华润电力、广州发展,高股息申能股份,高成长国电电力、皖能电力,低估值华能国际H、中国电力;【水电】水文数据仍在持续改善,关注长江电力、川投能源、国投电力;【核电】中广核电力(H);【绿电】福能股份。
  风险提示。改革不及预期;煤价超额上涨;绿电装机进度低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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