非银金融行业周报：中期分红提升保险板块吸引力 把握并购重组概念调整后的配置机遇

　　投资要点：
　　行情回顾：上周非银指数下跌3.5%，相较沪深300超跌2.5pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-4.91%和-1.06%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额8026亿元，环比上一周降低3.4%；两融余额1.48万亿元，环比上一周降低1.5%；股票质押市值2.38万亿元，环比上一周降低2.7%。
　　券商：降费负面预期拖累板块表现，资本市场深化改革路径清晰，把握并购重组概念调整后的配置机遇。1）上周券商板块回撤明显，一方面受公募基金二阶段费率改革7月1日正式落地的预期影响，实施后交易佣金费率下降或将导致券商机构佣金收入减少，据我们此前静态测算，下降幅度约32%，但长远来看有利于推动研究业务回归本源，推动行业高质量发展；另一方面市场交易活跃度低迷或导致对券商经纪业务的悲观预期，二季度A股成交额较2023年同期下降17%，且上周A股日均交易额一度探至7000亿元以下，市场不景气对经纪业务和自营业务均带来一定负面压力。2）证监会近期就进一步全面深化资本市场改革开展专题调研，表示正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措。从资本市场新“国九条”构建的“1+N”制度体系，到陆家嘴论坛提出的“科创板八条”，严监严管下的高质量发展路径清晰。上周并购重组板块回调明显，但一流投行建设大方向不改，我们重申在顶层设计指引下，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，建议把握板块调整后的配置机遇。
　　保险：关注高基数效应下寿险业务增速，陆续落实中期分红推动板块吸引力提升。1）上周金融监管总局公布保险行业5月数据，人身险、财产险2024年前5月保费累计增速分别为12.1%和3.0%，其中5月单月同比增速分别为12.8%和3.4%，增速环比分别提升3.1pp和1.6pp。其中尤其需注意的是，受预定利率下调催化，寿险业务需求旺盛，5月单月同比增速达15.6%，不过由于去年同期存在高基数压力，对6-7月业务增速持谨慎态度，但看好利差损风险缓释后的价值提升。2）上周中国财险、中国人保、中国人寿陆续发布公告宣布拟实施中期分红，结合早前宣布拟中期分红的新华保险，和已经连续多年中期分红的中国平安，绝大多数上市险企已落实“国九条”号召，与广大投资者及时分享公司发展红利，增强获得感。此外，高股息高分红的经营特征也更加契合长期资金的配置需求，保险板块作为蓝筹也有望更受青睐，情绪上行推动资产端β属性持续激活。
　　投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
　　风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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