铜：宏观驱动衰退定价 短期或继续下探

【上周铜价承压运行，宏观交易驱动转向衰退定价！】

随着海外风险偏好转弱，美国就业数据羸弱，海外放缓导致衰退预期发酵，铜价增仓破位下跌至 76000 一线。全球制造业数据虽处于荣枯线上方，但边际趋缓，欧元区需求表现羸弱，率先开启降息周期，美元指数回落空间有限。美国就业数据不及预期，初请失业金人数和失业率上升，6 月 CPI 数据超预期放缓，引发对今年 9 月首次降息定价，美联储未过多指引，消费者信心指数回落，海外需求或趋缓。国内政策预期偏强，但弱现实特征加剧。
 

产业基本面方面，TC 短期企稳回升但仍处低位，冶炼产量继续增长，长单价格回落，废铜原料供应偏紧，粗铜加工费回落，冶炼长期盈利不乐观，收缩预期仍存。国内出现去库拐点，下游部分接货，仓单库存流出，铜价回落高 contango 结构有望收敛，海外仍在持续交仓，全球总库存进一步增加。
 

综合来看，铜价自高位减仓回落后增仓，短期或继续下探，基本面或将扭转，转为内强外弱结构。