生猪养殖板块行业报告:强现实弱预期 周期位置与估值水位错配

2024-07-22 18:20:05 和讯  国泰君安王艳君
  本报告导读:
  现货价格上涨,板块预期仍弱。对板块估值修复和对周期预期的修复将推动板块行情。当前阶段基于β角度继续推荐养殖板块。
  投资要点:
  投资建议:当 前猪周期位置和板块估值位置不匹配,养殖板块上行来自估值修复和对未来周期预期的修复。当前阶段基于β角度推荐养殖板块,推荐标的牧原股份、温氏股份。
  养殖股复盘:周期逻辑逐步提前,2024Q2 猪价和指数背离。1)2015~2016 年:股价跟随猪价同步变化,猪价上涨过程中股票超额收益明显;2)2018~2021 年:周期逻辑继续围绕价格或者价格预期推进,但主升浪启动时间提前一个季度,大部分收益率还是在猪价上涨阶段完成;3)2021Q3~至今:从去产能早期阶段就开始启动指数行情,2024Q2 猪价启动后指数背离。
  当前猪周期位置与估值位置不匹配。核心矛盾是猪价上涨的确定性和持续性,周期预期有上修空间。1)猪价上涨的确定性:二次育肥在价格上涨的过程中存在,但不是主要原因,前期产能去化是推动价格抬升的核心因素;2)猪价持续性:基于反证法分析,本轮周期潜在的去化时间更久,增产能犹豫且动力不足,继续出清和慢增产本身就能够推动当前持久的新周期,而不是短期的快节奏小周期循环。
  板块有估值修复空间。1)当前头均市值与历史上周期深度亏损时的估值水位持平或更低,部分公司1000~2000 元的头均市值估值已经与重置成本相当,即使行业有边际恶化和潜在利空也很难构成估值的向下驱动,估值存在修复空间;2)从高点预期来看,当前对周期高点价格预期较低。弱预期强现实下,当前现货价格已经领先上涨,且突破了高点的预期。即使跟随现货价格,相关公司的估值也有修复空间。
  风险提示:大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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