银行业动态点评：LPR换锚调降 缓释实体负担

　　LPR 换锚调降，缓释实体负担
　　7 月22 日央行公开市场7 天期逆回购操作利率（OMO）由1.80%下调10bp至1.70%；1 年期、5 年期LPR 同步下调10bp 至3.35%、3.85%，隔夜/7 天/1 个月常备借贷便利利率也分别下调 10bp 至2.55%12.70%/3.05%。本轮降息由OMO 利率带动，央行同时宣布7 天逆回购操作调整为固定利率、数量招标模式，意味着政策利率向短端利率过渡。本轮降息有望减轻实体付息成本，刺激信贷需求。结合负债端优化举措，银行息差影响可控。银行基本面底部夯实，把握配置机遇，个股推荐稳健高股息工行AH、建行 AH、农行 AH、中行AH、招行 AH、渝农；绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟。
　　OMO 带动降息，利率机制或迎转变
　　OMO、LPR 利率同时调降，利率机制或迎转变。本轮降息前MLF 未做调整，OMO 与LPR 利率同时调整，且7 天逆回购未来将转变为固定利率、数量招标模式，结合潘行长陆家嘴论坛上的发言，未来7 天OMO 利率或将承担主要政策利率的角色，MLF 利率则将淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。随政策目标利率逐步由MLF 转向OMO，央行利率调节时间窗口将由月度过渡至日度，操作空间更为灵活，有助于增强报价的有效性，提升货币政策传导效能。从中长期利率看，MLF 质押品要求减免，有望增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。
　　强化逆周期调节，护航经济发展
　　LPR 报价调整，强化逆周期调节。此前稳定人民币汇率及呵护银行业息差是开展货币操作主要制约因素，央行频频警示长端利率风险也显示对利率下行过快的担忧。但本轮降息时点与降息方式选择也并非完全意外，近期一系列经济数据公布，二季度 GDP 增速 4.7%，较一季度增长有所放缓；6 月社融与信贷数据同比均有下滑，社会融资需求仍待修复，货币政策逆周期调节必要性增强。6 月金融时报发文表示当前LPR 报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离，未来还需要加强报价质量考核。随手工补息整改落地，预计二季度银行业息差压力有所缓释，为本次降息操作释放空间。
　　信号意义更强，息差影响可控
　　本轮降息幅度不大，信号意义更强。本次1 年期/5 年期LPR 分别下调10bp，我们测算对上市银行24/25 年净息差影响为-1bp/-4bp；对归母净利润同比增速影响为-1.2pct/-5.2pct。此次调整前，5 年期 LPR 连续4 月按兵不动，1 年期LPR 继去年8 月调整后已11 月未调整，重要原因也是出于央行对银行息差的呵护。本轮LPR 下调10bp，实际调降幅度不大，是兼顾考虑稳息差和降成本的结果，托底经济信号意义更强。LPR 报价调整有助于带动新发利率下调，刺激贷款投放，减轻居民和企业利息负担，释放消费能力。银行息差处于2010 年以来低位，后续存款利率或进一步下调，缓释息差压力。
　　稳增长政策发力，稳健配置银行
　　LPR 降息落地，助力经济回暖，促进信贷投放。上半年经济金融数据反应经济内生动能有待强化，实体融资需求仍有待修复。7 月LPR 下调，有助于刺激实体信贷需求，促进信贷投放。24Q2 银行板块仓位环比提升 0.3pct 至2.73%，其中大行获增配较多，高股息稳健优势凸显。银行指数股息率（TTM）5.2%（7/19），位列30 个中信一级行业第2，股息优势突出。2023 年超五成上市银行提升分红比例，多家上市银行公告中期分红，红利属性持续强化。
　　银行基本面底部夯实，作为优质高分红+低波动资产，把握稳健配置机遇。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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