非银金融行业:主动权益基金2024Q2非银重仓股点评:寿险和江苏金租获加仓 券商持仓进一步下降

2024-07-23 08:15:07 和讯  开源证券高超/卢崑
  2024Q2 券商板块、金融信息服务个股受到减仓,保险板块及江苏金租获加仓2024Q2 末主动型基金重仓股中券商板块占比0.33%,环比下降0.28pct,相对A股低配2.81pct;保险板块占比0.58%,环比增长0.30pct,相对A 股低配1.76 pct,保险板块持仓提升。个股层面,2024Q2 末持仓占比及环比变化为:东方财富0.07%/-0.08pct、中信证券0.06%/-0.04pct、广发证券0.003%/-0.02pct、华泰证券0.10%/-0.02pct、东方证券0.003%/持平、指南针0.005%/-0.001pct、同花顺0.02%/-0.07%;中国平安0.32%/+0.14pct、中国太保0.21%/+0.13pct、中国人寿0.03%/+0.02pct、新华保险0.01%/+0.01pct、中国人保0.004%/-0.002pct、中国财险(H)0.61%/-0.30pct;江苏金租0.055%/+0.03pct、香港交易所1.82%/-0.20pct、拉卡拉0.015%/环比持平。持仓市值增减幅看,中信证券-43%、东方财富-58%、华泰证券-25%、东方证券-4%、广发证券-90%、指南针-26%、同花顺-80%;中国人保-39%、新华保险+152%、中国太保+169%、中国人寿+196%、中国平安+61%、中国财险(H)-19%;江苏金租+93%。
  监管趋严和市场低迷压制券商,保险资负两端均占优,高股息标的持仓提升(1)券商:证券行业监管趋严叠加市场环境低迷,券商股受减仓。2024Q2 沪深300 下跌2%,券商板块下跌9%,市场日均股基成交额9507 亿元,环比-8%,同比-15%,2024H1 市场新开户数量同比-28%。2 季度券商手续费收入同环比依旧承压,股市下跌,权益自营承压,而债市保持较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素,此外降本增效带动管理费用同比下降亦对净利润有正向拉动作用。(2)保险:2024Q2 末上市险企持仓环比提升,负债端和资产端均有助力。负债端看,上市险企一季报NBV 增速超预期,报行合一、调降预定利率、压降万能和分红结算利率等监管举措降低行业负债成本,行业利差损风险改善。资产端看,Q2权益市场同比有所改善,4 月新国九条落地表态提升上市公司质量、引入中长期资金,整体利好寿险投资端,长端利率底部企稳。(3)江苏金租明显获加仓,二季度市场风格延续偏好高股息标的,叠加银行间拆借利率环比下降驱动公司负债成本下降,二季度净利差有望环比扩张,中报业绩景气度向好。
  从近5 年持仓分位数看,券商处于历史低位,保险位于中枢水位(1)券商:2024Q2 末东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5 年以来分位数0%/5%,处于历史低位;同花顺、指南针为15%/70%,环比下降。(2)保险:2024Q2 末保险股持仓占比合计0.58%,位于历史5 年52.6%分位数。个股看,中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险(H)持仓占比位于近5 年50%/40%/70%/40%/35%/90%分位数。
  保险负债成本持续压降且中报景气度较好,券商板块呈现底部特征(1)保险:从中报和全年看,负债端有望延续高质量增长;保险产品预定利率年内有望进一步下调,利好行业降低负债成本;央行表态稳定长端利率利于资产端,关注中报和资产端催化,首推中国太保,推荐中国人寿、中国平安。(2)目前券商板块估值和机构持仓均位于历史底部位置,悲观预期反应较充分,股价体现出底部特征,关注后续beta 催化,看好并购主题、低估值头部券商及互联网券商(金融IT)机会。推荐标的东方财富、东方证券,受益标的浙商证券、国联证券、同花顺、指南针。
  风险提示:经济复苏不及预期;长端利率超预期下降。
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(责任编辑:王丹 )

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