公司快评︱“一字跌停”频现致投资者无从脱身 *ST深天等可考虑私有化回购退市

每经评论员 贾运可

7月23日，A股市场迎来了历史性时刻，继前一日“一字跌停”后，*ST深天（SZ000023，股价1.81元，市值2.511亿元）股价继续“一字跌停”，提前锁定市值退市。也就是说，*ST深天即将成为A股首例因市值过低而退市的公司。这一事件不仅彰显了我国资本市场制度的进一步完善，也标志着监管优化市场资金配置、抑制“炒小”、“炒垃圾股”行为的坚定决心。然而，随着市值退市和面值退市机制的强化，如何在维护市场秩序的同时，有效保护中小投资者的合法权益，成为当前亟需关注的焦点问题。

市值退市与面值退市机制的实施，旨在剔除经营不善、缺乏成长潜力的企业，促使资金流向更有价值的投资标的，从而降低“壳”价值，减少市场中的“僵尸企业”。这一举措加速形成了“有进有出”的健康市场环境，符合市场资源高效配置的原则，有利于提升整体上市公司质量，促进资本市场高质量发展。

然而，市值退市或面值退市往往伴随着股价的剧烈波动，尤其是“一字跌停”现象频现，部分将退市或已锁定退市的公司，甚至出现过连续十几二十几个“一字跌停”。在这种情况下，没有信息优势的中小投资者根本无法从中脱身，其权益受到严重威胁。有鉴于此，笔者认为，有必要在确定市值退市或面值退市的公司中，引入上市公司及其控股股东承担保护中小投资者责任的机制，通过私有化回购中小投资者手中股份的方式，缓解市场冲击，确保中小投资者合法权益。

具体来看，中小投资者的身份可通过持股比例界定，低于某一特定持股比例的投资者均可被视为中小投资者。回购价格可以采用市场竞价、协商确定或由监管机构划定，以确保公平合理。这种做法不仅体现了对中小投资者合法权益的重视，也有助于市场平稳过渡，减少市场动荡，确保市值/面值退市机制的平稳运行。

*ST深天的案例表明，市值退市机制的启动，是市场机制成熟的表现，反映了监管层对遏制“炒壳”行为的决心，以及投资者逐步走向理性的市场趋势。市值退市的出现，与面值退市一起，构成了多层次的市场退出机制，丰富了交易类强制退市的实践，对促进市场健康稳定发展具有重要意义。

市值退市的实施不仅是资本市场制度建设的重要里程碑，也是深化市场机制改革的关键步骤。在确保这一机制顺利运行的同时，必须加强对中小投资者合法权益的保护，通过合理、透明的回购机制，避免市场过度波动，维护市场稳定。唯有如此，市值退市才能真正发挥其优化资源配置、促进市场健康发展的积极作用，为中国资本市场的高质量发展贡献力量。

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