食品饮料行业专题研究：Q2持仓：环比大幅减配 期待需求改善

　　24Q2 持仓：板块环比大幅减配，布局价值逐步显现24Q2中信食饮板块公募基金持仓比环比-3.7pct 至9.5%，超配比环比-2.9pct至2.8%；仓位回落主要系消费弱复苏延续，多数子板块处春节后消费淡季、业绩有所承压；此外，资金流向红利资产行业、北向资金流出亦是重要因素。
　　分板块看，24Q2 白酒/啤酒/乳制品/调味品/速冻食品持仓比环比-3.08/-0.20/-0.32/-0.11/+0.05pct，白酒持仓回落但高端酒仍居持仓前列；啤酒减配系高基数/雨水天气扰动；乳制品减配系Q2 淡季龙头乳企控货调整，业绩或有波动；调味品小幅减仓；速冻龙头估值渐回性价比区间，带动板块持仓小幅回升。当前食饮板块正处低估值/低预期，建议把握结构分化和低位配置机会。
　　白酒：机构持仓大幅回落，龙头配置价值显现
　　24Q2 白酒持仓比环比-3.08pct 至8.57%，超配比环比-2.38pct，我们判断Q2 资金减配主要系白酒终端消费略显疲弱，宴席需求表现平淡所致。高端白酒：贵州茅台/五粮液/泸州老窖24Q2 持仓比环比-1.03/-0.30/-0.09pct，环比下滑，但持仓仍居板块前列；次高端白酒：24Q2 山西汾酒/洋河股份/舍得酒业/今世缘/口子窖持仓比环比-0.05/-0.06/-0.03/-0.05/-0.02pct，酒鬼酒/水井坊24Q2 持仓比基本持平；古井贡酒基本面稳健叠加估值低位，24Q2持仓环比+0.06pct。整体看，当前酒企实际经营端稳健，核心资产属性不改，估值压力边际释放，板块当前估值处18 年以来低位，配置价值显现。
　　大众品：啤酒/调味品/乳制品减配，速冻持仓环比回升24Q2 啤酒板块持仓比环比-0.20pct，超配比环比-0.19pct，基金配置意愿降低，系Q2 雨水天气/餐饮偏弱/高基数导致销售承压；24Q2 调味品板块持仓比环比-0.10pct，超配比环比-0.05pct，需求平淡导致低配幅度持续拉大；24Q2乳制品板块持仓比环比-0.32pct，超配比环比-0.51pct，仓位回落相对明显，主要系板块淡季期间需求平淡、龙头乳企业绩表现或有所承压、基金配置意愿降低；23Q4 速冻板块持仓比环比+0.05pct，超配比环比+0.05pct，系速冻龙头企业估值逐步回归性价比区间，资金配置意愿自24Q1 的低点有所回升。
　　展望：配置价值逐步显现，期待需求进一步改善在食品饮料多个子板块持仓比环比下降后，当前估值处于低位，配置价值显现。展望24 全年，白酒板块预期改善和估值回升有望同步，建议优选业绩支撑较强/估值性价比突出/股息率较高的高端酒贵州茅台/泸州老窖/五粮液，推荐基地市场稳健/经营势能更加稳健的山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；大众品板块在分化中寻机，建议关注高股息标的统一企业中国/康师傅控股/伊利股份，大单品引领升级、利润持续释放的燕京啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒（A+H）；以及其他估值具备性价比的龙头企业（安井食品/蒙牛乳业）。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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