银行业：存贷双降息 利率传导机制显成效

　　事件：近日，央行及发改委发布多条公告：1）从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，公开市场7 天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%；2）7 月公布的1Y-LPR 和5Y-LPR 分别为3.35%、3.85%，均较上月调降10BP；3）安排3000 亿左右超长期特别国债，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
　　此为年内第二次降息，有望进一步降低企业、居民融资成本，提振消费。2月5Y-LPR 下调25BP，今年以来5Y-LPR 累计下降35BP。近年来我国个人住房贷款余额增速呈下行趋势，6 月全国平均新发放房贷利率为3.45%，为历史最低水平，此次调降有望引导房贷利率持续下行，从而促进购房消费需求；此外，每年的按揭利率重定价也有利于存量房贷借款人减轻还贷压力。7 天期逆回购操作不再采用价格招标，直接由央行确定，成为主要政策利率，利率传导机制改革正在途中。以短期操作利率作为主要政策利率，逐步理顺由短及长的传导关系，将会有效反映市场利率变化，从而给居民提供更优惠的利率。
　　大行存款挂牌利率下调，息差有望企稳。7 月25 日，工、农、中、建、交、邮储六大行集体下调存款挂牌利率，下调幅度在5—20BP 之间，2 年期及以上存款利率调降幅度大于LPR 降息幅度。我们认为，根据存款利率市场化调整机制，银行存款利率与1 年期LPR 报价和10 年期国债收益率挂钩，此次大行在LPR 下调不久后调降存款利率，表明存款利率市场化定价机制逐步理顺，存款成本有望减少，银行息差压力有望得到缓解。下一步，银行或将采取包括下调存款利率、优化存款结构等在内的更多措施，继续压降资金成本，保持息差基本稳定，从业务角度有望继续保持稳健发展态势，保持服务实体经济力度不减。
　　新一轮支持设备更新资金政策范围广，支持中小企业设备更新。7 月，发改委发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，统筹安排3000亿左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
　　1）将支持范围扩大到能源电力、老旧等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造；2）降低申报门槛，取消了“项目总投资不低于1 亿元”要求，支持中小企业设备更新；3）提高农业机械、新能源公交车及动力电池报废更新补贴标准，提高贷款财政贴息比例。我们认为，此政策有利于为企业经营提供更强的市场需求支撑，进而稳定企业生产和投资预期，改善市场主体信心，促进生产循环更顺利实现，长期推动我国经济持续回升向好。
　　同时，新一轮“以旧换新”政策下发的超长期特别国债资金，有望提振财政扩张效果。
　　投资建议：
　　政策利好带动经济预期改善，助力银行基本面和估值修复。银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期　　修复的拐点，银行板块攻守兼备。我们认为，未来积极的财政政策及货币政策有望密集出台，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。下阶段可重点关注三条主线：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行。2）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的宁波银行、平安银行、招商银行等。
　　本周高频数据跟踪：
　　银行板块整体跑赢沪深300。本周（7.22-7.26）A 股市场呈现整体下跌趋势，上证综指下跌至2890.90 点。银行板块整体跑赢沪深300，本周银行板块指数（申万一级）涨跌幅为-3.22%，跑赢沪深300 指数（-3.67%）0. 45 个百分点。本周行业指数整体下跌，涨跌幅前五的行业为国防军工、环保、电力设备、公用事业、交通运输，周涨跌分别为1.43%、0.87%、-0.28%、-0.48%和-0.57%。涨跌幅后五的行业为有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔、医药生物，周涨跌分别为-7.08%、-6.34%、-5.29%、-4.44%和-4.02%。
　　银行板块整体下跌。本周（7.22-7.26）A 股市场银行股涨跌幅前五分别为杭州银行（0.69%）、工商银行（0.34%）、交通银行（0.00%）、中国银行（-0.86%）、瑞丰银行（-1.03%）。涨跌幅末五分别为光大银行（-8.31%）、民生银行（-6.86%）、北京银行（-6.04%）、招商银行（-5.49%）、华夏银行（-5.22%）。
　　截至7 月26 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行、齐鲁银行分别占其流通A 股的1.24%、0.98%、6.00%、2.33％，相较于2024 年年初，邮储银行、农业银行、招商银行和齐鲁银行分别变动0.38pct、0.12pct、0.89pct 和-1.78pct。
　　本周（7.22-7.26）国股银票转贴现利率整体下降。2024 年7 月26 日，国股银票转贴现利率：1 个月为0.90%，较前一周下降67BP；3 个月为1.35%，较前一周下降24BP；6 个月为1.03%，较前一周下降13BP。
　　本周（7.22-7.26）存款类机构质押式回购加权利率整体有升有降。2024年7 月26 日，存款类机构质押式回购加权利率：1 天为1.70%，较前一周下降17BP；存款类机构质押式回购加权利率：7 天为1.92%，较前一周上升5BP；国债质押式回购加权利率GC001 较前一周上升3BP，GC007 较前一周上升10BP。
　　本周（7.22-7.26）银行资本工具到期收益率整体下降。2024 年7 月22日，1 年期、5 年期、10 年期AAA-二级资本债到期收益率分别为1.94%、2.16%和2.31%，较前一周分别变动-7BP、-8BP、-9BP；1 年期、5 年期、10 年期银行永续债到期收益率分别为1.95%、2.20%、2.39%，较前一周分别变动-7BP、-11BP、-11BP。
　　本周（7.22-7.26）同业存单发行利率有升有降。2024 年7 月26 日，1 个月期1.84%，3 个月期1.89%，6 个月期2.05%，相较于前一周分别变动-3BP、-2BP、8BP。从6M 同业存单发行利率来看，城商行变7BP 至2.06%。
　　本周（7.22-7.26），同业存单收益率下降。2024 年7 月26 日，1M、3M、6M、9M 同业存单（AAA）到期收益率分别为1.77%、1.82%、1.88%、1.90%，相较于前一周分别变动-5BP、-4BP、-5BP、-7BP。
　　风险因素：宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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