通信行业周报：复盘云计算投资回报周期 坚定看好AI领域的持续投入

　　行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了3.25%，跑赢沪深300 指数涨幅（-3.67%）0.41 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.82%）0.57 个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了1.55%，跑输沪深300 指数涨幅（-0.64%）0.92个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-12.26%）10.70 个百分点。本周通信行业涨幅（-3.25%）在所有一级行业中排序第21，全年涨幅排序第5。截止本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为28.31，同期沪深300 PE-TTM 为11.64，创业板指数PE-TTM 为25.40。本周通信板块涨幅前五分别为金信诺（+22.30%）、上海瀚讯（+20.90%）、世纪鼎利（+18.52%）、神宇股份（+15.95%）、东方电缆（+13.47%）；本周通信板块跌幅前五分别为科信技术（-16.29%）、铁大科技（-15.86%）、盛科通信-U（-10.43%）、同飞股份（-10.34%）、电连技术（-10.06%）。
　　微软加码相关资本开支，云计算业务已为公司贡献核心营收。微软的发展历程可以大致划分为PC 时代、Mobile 时代及Cloud+AI 时代。在PC 时代，微软凭借Windows 系统及Office 软件占据行业领导地位，并建立起了涵盖系统集成商、开发服务商、独立软件供应商、小型专业公司及各类经销商等各类参与者的IT 行业生态；在Mobile 时代，微软关于移动设备的几次布局（WindowsPhone，Zune 等）均未获得预想的效果。自2015 年纳德拉提出“Mobile First,Cloud First”战略起，微软正式进入以Azure 为核心的Cloud + AI 时代。在该阶段，明确了战略中心的微软的资本开支水平迅速提升。整体来看，彼时微软云业务的研发和培育则往往会经历较长的培育周期，自2008 年微软推出首款Azure 技术社区预览版到2016 年贡献较高营收中间共间隔8 年时间，而在此期间公司较高的资本开支也为公司未来的相关业绩释放奠定了坚实的基础。
　　亚马逊2006 年推出AWS 服务，2015 年AWS 实现盈利，期间公司坚定投入资本开支，为业务快速增长奠定坚实基础。虽然AWS 最初旨在支持 Amazon自身电子商务业务的需求，但很快被其他企业用作在云中构建、部署和扩展应用程序的一种方式。自从推出AWS 服务以来，其收入体量及在亚马逊收入占比不断提升。2015 年Q1，亚马逊称AWS 已实现盈利，而根据亚马逊，自2011年以来，AWS 仅在美国就已经投资超过1080 亿美元来开发云计算基础设施，即使是未盈利时期亚马逊也不断持续加大投入资本开支。根据IDC 数据，2023年AWS 在全球公有云市场份额第二，占12.4%。从公司2006 年推出AWS 到2015 年实现盈利经历了9 年时间，期间资本开支呈上升趋势，最终为公司成为全球领先的云服务厂商奠定了基础。
　　当前仍处于AI 投入建设早期，预计各厂商将坚定把握此次新兴技术发展窗口期。回顾微软及亚马逊在云计算时代的发展历程，两家公司都经历了8-9 年的投入期才迎来回报期，云计算为上一个重要的科技产业机会，而微软及亚马逊正是把握了云计算的关键投入节点，坚定投入资本开支，最终成为全球领先的云厂商。而AI 作为面向未来的新兴技术及生产动力，当前正处于投入建设的早期时间段，全球的科技龙头均持续加码投向AI 的资本开支，以期把握住这一轮科技变革窗口期。根据2024Q2 谷歌业绩发布会，公司强调了投资不足的风险远远大于过度投资的风险，认为即使在过度投资的情况下，这些基础设施对公司来说也是广泛有用的。我们认为，当前仍处于AI 投入建设的早期，各头部厂商将持续坚定投入AI 领域，有望持续带动对于上游ICT 基础设施建设的需求，重点推荐中际旭创、天孚通信，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐中际旭创、天孚通信，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：
　　推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。
　　风险提示：AI 建设不及预期，光模块需求不及预期，经济系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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