有色-基本金属行业周报：宏观预期交织 有色金属价格多数调整

　　报告摘要
　　贵金属：PCE 继续下行，关注美联储议息会议本周COMEX 黄金下跌0.71%至2,385.7 美元/盎司，COMEX 白银下跌4.54%至28.07 美元/盎司。SHFE 黄金下跌1.51%至557.38 元/克，SHFE 白银下跌5.80%至7,234.00 元/千克。
　　本周NYMEX 铂价格下跌2.98%至946.80 美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌2.59%至228.99 元/克。NYMEX 钯价格下跌1.61%至888.5 美元/盎司，我国钯价格下跌2.03%至241.50 元/克。本周金银比上涨4.01%至84.99。本周SPDR 黄金ETF 持仓增加101,713.28 金衡盎司，SLV 白银ETF 持仓增加21,272,812.40 盎司。
　　周三，标普公布美国7 月Markit 制造业PMI 初值49.5，创7 个月新低，预期51.6，6 月前值51.6。美国7 月Markit 服务业PMI 初值56，创28 个月新高，预期54.9，6 月前值55.3。美国7 月Markit 综合PMI 初值55，创27 个月新高，预期54.2，6 月前值54.8。显示美国经济出现一定分化，服务业进一步繁荣，制造业持续萎缩。
　　周四，美国商务部经济分析局（BEA）公布的首次预估数据显示，2024 年二季度美国实际国内生产总值（GDP）环比折年率增长2.8%，高于预期2.0%，较一季度的1.4%显著回升。
　　美国二季度核心PCE 物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期的2.7%，较前值3.7%明显放缓。美国第二季度经济增长快于预期，但通胀有所回落，美联储9 月份降息的预期未受影响。
　　周五，美国商务部公布数据显示，美国6 月PCE 物价指数同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平，高于预期的2.4%；环比增速从5 月的0%上升至0.1%，持平预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，6 月核心PCE 物价指数同比增速为2.6%持平前值，为2021 年3 月以来的最低水平，但高于预期的2.5%，环比增速从前月的0.1%反弹至0.2%，但符合市场预期。尽管核心PCE 高于预期，但并没有明显通胀反弹迹象。
　　综合来看，本周黄金经历了下跌，美国GDP 大超预期以及PCE 数据下行，市场依旧维持降息预期依旧维持在9 月，黄金下跌一定程度上反应了市场的恐慌与一些获利离场交易。
　　同时，美国大选进入关键阶段，中东局势面临复杂变化，黄金作为避险资产，依旧具备配置价值。在全球宽松周期预期的背景下，贵金属市场可能会继续受到支撑，我们认为美联储降息虽迟但将至，看好当下黄金配置机会，但短期内仍需警惕市场的过度交易和经济数据的影响。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。
　　基本金属：宏观情绪交织，基本金属价格多数调整
　　本周LME 市场，铜较上周下跌2.34%至9,073.0 美元/吨，铝较上周下跌2.94%至2,281.0 美元/吨，锌较上周下跌4.00%至2,663.0 美元/吨，铅较上周下跌2.14%至2,076.0 美元/吨。
　　本周SHFE 市场，铜较上周下跌3.17%至74,150.0 元/吨，铝较上周下跌1.86%至19,250.0 元/吨，锌较上周下跌3.62%至22,600.0 元/吨，铅较上周下跌6.15%至18,610.0 元/吨。
　　铜：负面因素夹击，铜价跌破三个月最低
　　宏观方面，美国二季度GDP 录得2.8%，高于预期2.0%，同时PCE 下行，市场降息预期依旧维持在9 月。但美国7 月Markit 制造业PMI 初值49.5，创7 个月新低，预期51.6，6 月前值51.6，美国制造业持续萎缩，服务业强于制造业。国内央行打出利率调控“组合拳”，公开市场操作（OMO）、贷款市场报价利率（LPR）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）几个关键的利率指标应声而动。
　　供给方面，全球矿业公司加速扩产铜矿，国际铜研究小组（ICSG）周一称，全球精炼铜市场在5 月供应过剩65,000吨。中国6 月精铜产量100.5 万吨，7 月预计产量增加至102万吨，目前为止精铜产量增长6.4%，表现强劲。中国铜生产商上个月的出货量达到157,751 吨，创历史记录，导致LME注册仓库的库存增加，伦铜库存刷新近三年新高。
　　需求方面，发改委与财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。尽管铜价下跌，国内铜市场仍旧疲软，叠加7 月消费淡季，下游各领域开工率较低，下游采购意愿依旧偏消极。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少7,979 吨或2.58%至30.12 万吨。LME 库存较上周增加6,325 吨或2.73%至23.78万吨。
　　铝：增长放缓，铝价下跌
　　供给方面，6 月国内铝土矿产量499 万吨，同比减少16%，6 月氧化铝产量684.2 万吨，同比增加5.9%。云南地区复产电解铝产能约121 万吨，全省电解铝总运行产能达578 万吨左右，澳大利亚氧化铝产能减少120 万吨，加剧国内进口氧化铝压力，限制国内电解铝产量提升，预计短期氧化铝供应紧张状态将持续。
　　需求方面，目前处于消费淡季，国内下游铝加工企业开工率有所下滑，买涨不买跌心理导致下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制。新能源车消费依旧旺盛，各项政策与补贴进一步利好新能源车消费潜能。
　　本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周增长0.08%至3,911 元/吨，氧化铝利润较上周增加2.57 元/吨至1,009.05 元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少289 元/吨，达到19,133 元/吨，但是由于原材料价格上涨等影响，电解铝利润较上周减少513.21/吨至1,096.99 元/吨。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少1,664 吨或0.63%至26.42 万吨。LME 库存较上周减少16,400 吨或1.71%至94.37 万吨。
　　铅：供应紧缺略缓解，铅价高位回落
　　铅精矿进口窗口开启，但海外矿山产量不及预期，整体进口量偏少，后续铅冶炼厂复产后，预计紧缺状态将继续。下游　　再生铅冶炼厂陆续复产，开工率出现上涨。终端开工率并未出现明显好转，但铅价冲高回落后，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。
　　库存方面，本周上期所库存较上周增加260 吨或0.64%至40,770 吨。LME 库存较上周增加38,875 吨或18.68%至247,025 吨。
　　锌：下方或有支撑，锌价小幅回调
　　进入7 月以来，新疆火烧云铅锌矿加快智能化矿山建设和基建采剥工作，严格按照矿山安全设施设计组织施工，主要运输道路贯通，比设计生产进度缩短了20 天，完成采矿6 万吨，一定程度上缓解矿端压力，目前国内冶炼厂仍以国内矿为主，海外矿进口较少。同时多地冶炼厂因检修出现停产、减产等情况，锌金属产量受限，目前冶炼厂利润维持低位，如若持续，检修时间可能加长。下游钢铁表现一般，镀锌企业开工率出现下滑。
　　库存方面，本周上期所库存较上周减少6,076 吨或5.06%至113,978 吨。LME 库存较上周增加2,075 吨或0.86%至242,350 吨。
　　小金属
　　镁：本周镁价小幅回暖，下游采购增加
　　镁锭价格较上周上涨0.26%至19,410 元/吨。本周镁价小幅回暖，仍处于消费淡季，成交量较少。下游部分企业认为价格处于较低位置，开始进场采购备货。关注后续供给端停产情况。
　　钼、钒：成本支撑价位，低需求导致价格弱势运行钼铁价格维持23.75 万元/吨，钼精矿价格较上周下跌1.35%至3,660 元/吨。本周钼市场整体弱势运行，矿端挺价意愿强烈，部分冶炼厂保持倒挂或亏损严重；另一方面钢厂招标压价愈发明显。目前处于消费淡季，下游钼实际需求并不乐观，买卖双方比较理性，难以达成一致，目前仍以刚需采购为主。
　　五氧化二钒价格较上周上涨1.24%至8.15 万元/吨，钒铁价格维持9.15 万元/吨。新热轧钢筋标准，将于9 月强制执行的消息不胫而走，市场出现反转，厂商挺价意愿强烈，很多企业暂停报价。
　　高碳铬铁价格较上周下跌0.55%至9,012.5 元/吨，金属铬价格较上周持平。精铟价格较上周持平。海绵钛价格较上周持平。精铋价格较上周持平。二氧化锗价格较上周上涨9.84%，锗锭价格较上周上涨6.67%。
　　投资建议
　　综合来看，本周黄金经历了下跌，美国GDP 大超预期以及PCE 数据下行，市场依旧维持降息预期依旧维持在9 月，黄金下跌一定程度上反应了市场的恐慌与一些获利离场交易。
　　同时，美国大选进入关键阶段，中东局势面临复杂变化，黄金作为避险资产，依旧具备配置价值。在全球宽松周期预期的背景下，贵金属市场可能会继续受到支撑，我们认为美联储降息虽迟但将至，看好当下黄金配置机会，但短期内仍需警惕市场的过度交易和经济数据的影响。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【银泰黄金】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
　　白银本周价格出现下跌，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】。
　　短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC 延续下行，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
　　云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
　　镁价上行令供应端利润得到修复，关注后续需求端跟进情况。中期而言，汽车轻量化对镁合金构件的需求将带动镁消费长期增长空间。受益标的：【宝武镁业】。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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