有色金属行业周报：经济数据多空交织 金价有望伴随FOMC后新预期建立维持偏强运行态势

　　周行情回顾：本周（7.22-7.26）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块大部分下跌。本周SW 有色金属指数下跌7.08%，排名31/31，跑输上证指数4.02pct，跑输沪深300 指数3.42pct。细分子板块中，SW 贵金属下跌8.52%，SW 能源金属下跌3.05%，SW 金属新材料下跌1.59%，SW 小金属下跌6.10%，SW 工业金属下跌8.68%。个股方面，*ST中润（+15.52%）、中洲特材（+10.67%）、斯瑞新材（+8.87%）、利源股份（+6.80%）及宜安科技（+4.30%）领涨；华钰矿业（-16.11%）、盛达资源（-14.68%）、洛阳钼业（-13.56%）、湖南黄金（-12.92%）及博迁新材（-12.43%）跌幅居前。
　　贵金属：本周COMEX 黄金下跌0.56%至2385.7 美元/盎司，SHFE 黄金下跌2.79%至557.38 元/克。宏观因素层面：美国第二季度GDP 录得2.8%，高于预期值2.0%和前值1.4%，显示出较强的经济复苏态势，打压了市场的降息预期，进而对金价形成一定压制。通胀方面，美国第二季度核心PCE 录得2.9%，低于一季度的3.7%；就业方面，截止7 月20日当周美国初请失业金人数为23.5 万人，低于预期值23.8 万人和前值24.3 万人，但依旧维持在6 月以来的较高水平。通胀水平显著下行+就业市场出现疲态或成为美联储做出年内进行降息决策的重要支撑。
　　避险因素层面：周内以军持续袭击黎巴嫩南部多地，巴勒斯坦武装组织26 日称，向以色列南部城市阿什凯隆等地发射火箭弹，在汗尤尼斯东部与以军交火。我们认为，短期角度看，降息落地前多项经济数据的发布都会影响市场对降息的预期，下周进行的FOMC 会议或提供降息路径的具体指引并重构市场降息预期，金价或在此过程中维持偏强运行态势；中长期角度看，年内美联储有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段、美国大选不确定性增强及地缘政治风险持续存在，金价中枢预计将维持上行态势。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国第二季度GDP 年化季率初值录得2.8%，高于经济削减预期的2.0%，也强于一季度的1.4%。此外，剔除波动较大食品和能源后，美国第二季度核心PCE 增长2.9%，低于一季度的3.7%，表明美国通胀压力放缓。另一方面，美国6 月耐用品订单月率录得-6.6%，大幅低于预期0.3%和前值0.1%，经济下行风险依然存在。国内方面，央行宣布下调7 天期逆回购利率、1 年期和5 年期LPR 等四大政策调整，国家发改委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》对铝价略有提振。铜：本周LME 铜下跌2.55%，SHFE 铜下跌3.63%。供应端：铜矿端，墨西哥集团重启秘鲁的迪亚玛利亚铜矿项目，计划投资14 亿美元；自由港麦克莫兰计划投资75 亿美元扩建智利铜矿；印尼铜矿商Amman Mineral 获得53.4 万干吨铜精矿出口许可；中矿资源完成收购交割，获得Kitumba 铜矿项目65%的权益。冶炼　　端，国外方面，国际铜研究小组（ICSG）称 5 月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为231 万吨，供应过剩6.5 万吨。国内方面，国家统计局数据显示中国6 月精炼铜（电解铜）产量微降至100.5 万吨，但现货TC 保持上行，7 月预计产量增加至102 万吨，目前为止精铜产量增长6.4%，表现强劲。库存端：本周伦铜库存累积增加至23.78 万吨，周环比增加2.73%，刷新近三年新高；沪铜库存累积减少至30.12 万吨，周环比减少2.6%。需求端：铜市消费持续疲软，下游市场买盘动能不足，新增订单量稀少，现货进口利润空间收窄，尽管环比角度上市场需求有所释放，但整体而言仍相对有限，下游采购的消极态度仍是制约市场回暖的主要因素。我们认为，短期角度看，受美国就业市场低迷+传统消费淡季影响需求端较为疲软，叠加供给端持续释放，铜价存在调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。
　　铝：本周LME 铝下跌3%，SHFE 铝下跌1.81%。供应端：本周电解铝供应呈现持续增长态势，云南地区电解铝前期停产产能全面完成复产，省内电解铝总运行产能达578 万吨左右。库存端：据SMM 统计，截止7 月25 日电解铝锭社会总库存79.0 万吨，国内可流通电解铝库存66.4万吨，较本周一去库0.2 万吨。需求端：本周铝下游加工龙头企业开工率62.2%，周环比上升0.1 个百分点。铝型材方面，周内国内铝现货、沪铝重心持续回落，淡季背景下，需求仍以刚需采购为主，淡季氛围浓厚，开工率稳中偏弱运行；铝板带及再生合金方面，受生产亏损及需求不足的影响，短期再生铝行业开工率预计延续跌势；铝线缆方面，下游终端开工意愿得到明显改善，中小企业开工率稳健回升，为行业开工率提供有力保障。我们认为，短期角度看，淡季需求偏弱或使铝价承压；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端伴随地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂均价为8.46 万元/吨，周环比下跌1447元/吨。供应端：周内智利发生7.3 级地震增加了供给侧的不确定性，对市场情绪造成一定冲击，但由于当前锂矿产量较大，叠加上游传导至下游的时间周期较长，对盐湖企业的直接影响可能有限。需求端：一些锂盐厂在自身生产需求和供应端报价些微降低的情况下，询价意愿有所提振，带动了整体现货交易的微幅好转。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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