机械设备行业周报：船舶大周期处于“量价齐升”阶段 中国引领全球

　　造船业大周期来临，订单量价齐升
　　（1）量：新一轮景气周期来临，部分船企订单排产至2028 年从1886-2020 年，世界船舶行业已历经6 轮大周期，平均每轮周期大概持续二十年左右。2021 年全球船舶新接订单1.20 亿载重吨，同比增长117%，新一轮船舶景气周期开启。2022 年受全球经济高通胀低增长影响，新接订单有所回落。2023年全球船舶新增订单1.07 亿载重吨，同比增长30%，再次实现1 亿载重吨以上新接订单。2024 年上半年，全球船舶新接订单基本持平，保持良好签单节奏。
　　我们认为本轮造船业大周期供给端主要受地缘政治、航运脱碳、船舶更新、国货国运四大因素驱动。（a）地缘政治导致运力紧张：俄乌冲突、红海危机蔓延，LNG 船舶需求高增，运力降低带动船舶需求提升。（b）航运脱碳带来更换需求：
　　海运是拓展的重要环节，航运脱碳带来船舶更新需求。（c）船舶逐步进入更新周期：通常船舶淘汰年龄为20-25 年，2020 年以来，2000 年以后交付使用的船舶已逐渐进入淘汰期。（d）国货国运利好国内造船企业：国内三大央企开启造船计划以扩张运力，增加未来国货国运比例，中国船企持续受益。
　　（2）价：新造船价格进入上行通道，造船企业盈利能力提升中国新造船价格指数6 月底达到1112 点，相比2021 年初增长超40%。随着低价订单逐步交付出清、以及钢价下行，造船企业盈利能力将迎来提升。产业链业绩有望进入加速释放期。
　　造船产业整合趋势明显，中国船舶企业有望持续受益（1）产业集群效应明显，产能扩张有难度
　　上一轮船舶扩张周期后，船舶进入景气下行期间，全球各国造船厂纷纷进行调整，通过大规模整合重组出清落后产能，从供给角度看，上一轮周期产能无序扩张，到本轮周期船厂产能已减少一半。同时本轮周期船型质量和高端程度提升，增加了扩产难度，产能有进一步集中趋势。
　　（2）打破海外垄断，中国船企有望持续受益本轮周期近年来中国凭借规模优势，在造船业上迅速崛起，具备完整产业链，并与韩国展开竞争，且随着中国技术进步，在LNG 等高端船型上也逐步有了拓展。2024 年H1，中国/韩国/日本占全球新接订单比例分别为74.7%/19.3%/3.5%，我国已占据全球船舶新接订单的7 成以上，占据领先地位。2024 年H1，我国船舶完工量、新接订单量、在手订单量均实现增长，中国船企有望持续受益于本轮周期。
　　投资建议
　　综上，我们考虑2024 年国内船厂订单饱满，量、价、盈利能力持续提升，多家船厂订单已排产至2028 年，产业链业绩有望进入加速释放期，我们持续看好国内造船龙头企业。受益标的：中国动力、中国船舶、中国重工、中船防务。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期；船舶订单增长不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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