互联网传媒周报：阿里巴巴近期更新 游戏重视底部反弹机会

　　本期投资提示：
　　根据Wind，本周传媒（申万）指数下跌1.61%，好于创业板指（-3.82%）；在TMT 中跌幅最小，电子/通信/计算机本周下跌5.29/3.25/1.68%。中概方面，恒生科技指下跌2.62%；纳斯达克中国金龙指数下跌0.55%，同期纳指下跌2.08%。
　　周观点：港股继续看好中期结构性机会，重点关注腾讯控股、阿里巴巴、网易、泡泡玛特、快手、哔哩哔哩等格局好转或景气延续的白马。A 股传媒继续重点推荐高股息的分众传媒和出版。底部关注超跌的游戏白马（神州泰岳等）。
　　互联网平台中提示关注阿里巴巴（和零售组共同覆盖），预计于8 月底完成香港联交所双重主要上市转换。1）电商基本盘趋稳，高投入初见成效。自24 年起，阿里推出多项调整，更加重视GMV 和用户体验；包括取消部分非强比价心智产品价格力，调整搜索算法逻辑为以GMV 为核心指标，生意参谋免费，推出全站推广打通免费流量和付费流量。在618 期间，淘天GMV 高基数上仍实现10%+增长，与拼多多、短视频电商等差距缩小；短视频电商依然保持优于其他电商平台的增速，但已不再是加速增长，淘天等传统电商平台份额受冲击明显减弱。2）阿里云利润率改善，AI 进展积极。阿里云整体经营稳健，调整业务结构，利润率提升。AI 方面，阿里具有较强实力，通义大模型在权威测评榜单中排名靠前；5 月大幅降价带动需求。在近期举办的2024WAIC 上，公司披露，近2 个月，通义千问开源模型下载量增长2 倍，突破2000 万次；阿里云百炼服务客户数从9 万增长至23 万，涨幅超150%。资本开支23Q4 已转正，24Q1 明显提升，AI 对云业务的拉动有望进一步体现。3）持续提升股东回报。24 财年回购125 亿美元股份，派发股息40 亿美元，按7 月5 日收盘计算股东回报率超9%（回购+股息/最新市值）。
　　游戏：格局担忧有望缓解，重视底部反弹机会。今年行业Q2/Q3“巨型”产品较多，市场此前对竞争格局的担忧反应已较为充分。我们跟踪下来Q2 以来大部分公司国内存量产品流水环比稳健（自然下滑/季节波动除外）。我们认为，游戏作为可选消费宏观对其有一定影响，但游戏同时也有具备供给驱动需求的特点，其韧性和弹性均突出。一方面，游戏目前整体估值降至10-15x，位于历史底部，已具备较强吸引力；另一方面，大部分游戏公司存量盘企稳、安全边际构筑，而市场对后续新品（特别是二三梯队公司的新品）预期并不充分，当前位置赔率逐步凸显。
　　国内 AI 视频突破。智谱7 月26 日发布AI 生成视频模型清影，可30s 时间生成出6s 的1440x960 视频。快手于 6 月 6 日发布自研AI 视频大模型“可灵”，可通过文本生成 2分钟、1080P、每秒 30 帧、多种宽高比的视频。
　　标的：
　　1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、快手、哔哩哔哩、猫眼娱乐、爱奇艺、阿里影业、阅文集团
2） 红利—分众传媒、中文传媒、长江传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、新媒股份
　　3） AI—焦点科技、易点天下
　　4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒
　　5） 游戏—神州泰岳、三七互娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、姚记科技
风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。