非银金融行业周报：银行再次下调存款利率 建议关注人身险负债成本调整进程

　　本期投资提示：
　　保险：本周申万保险II 指数下跌4.44%，跑输 HS300 0.77pct。1）大型银行相继下调存款利率，储蓄险产品的相对优势阶段性凸显。7 月25 日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布公告宣布下调人民币存款利率，定期存款整存整取二、三、五年期利率均下调20bp，调整后的利率分别为1.45%、1.75%、1.80%。7 月26 日，招商银行、平安银行同步跟进调整存款挂牌利率，最高下调幅度达30 个基点。存款利息下降叠加预定利率调整预期下，预计当前依然在售的预定利率为3.0%的增额终身寿险或将迎来配置需求的前置释放，对7-8 月人身险负债端表现形成支撑。2）建议关注下阶段人身险负债成本调整进程。本周财联社报道称人身险产品预定利率将迎来再度“降档”，参考此前监管态度和政策安排，我们预计调降预定利率将成为解决利差损风险的核心抓手。截至7 月26 日，10 年期国债到期收益率降至2.18%，如后续保持低位或持续下行，对于新增资金及到期再投资收益表现带来压力。我们预计本轮预定利率调整窗口期较去年显著缩短，“平稳过渡”或将成为本轮调整的核心诉求。
　　券商：申万券商指数涨幅为3.35%，跑赢HS300 1.43pct。1）并购重组个股表现相对活跃，锦龙股份拟转让东莞证券股权。7 月26 日晚，锦龙股份公布《关于正式公开挂牌转让东莞证券20%股份的公告》，本次交易已于7 月26 日经董事会审议通过，董事会同意公司通过上海联合产权交易所公开挂牌方式转让持有的东莞证券20%股份，挂牌底价为22.72 亿元。以2023 年东莞证券经审计财务数据推算PB/PE 分别为1.26/17.89倍。2）东方证券、浙商证券和光大证券披露中报业绩快报，分化较为明显。其中，东方证券上半年归母净利润为21.11 亿元，同比+11.05%，其中二季度单季度归母净利润为12.25 亿元，yoy+159%，主要是公司固定收益等业务的业绩同比增长、业务及管理费和信用减值损失同比减少。浙商证券上半年归母净利润为7.8 亿元，同比-14%，主要是公司证券投资业务、投行和经纪业务下滑，基本保持稳健经营。
　　投资分析意见：保险：建议关注预定利率下调对于利差损风险担忧的缓解，推荐中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。券商：券商板块估值处于历史低点，且从二季度公募基金披露的持仓数据看，配置系数也处于历史低点。随着监管政策逐步落地，我们看好板块估值修复。资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍是2024 年证券业投资主线，推荐有望受益于资本市场改革标的：中国银河、中信证券、国泰君安和招商证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券等。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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