基础化工行业2024年中期投资策略：技术突破推动国产替代 供需优化提振产业景气

　　发展新质生产力，化工新材料国产替代势在必行。近年来随着我国化工行业生产技术的不断提升，我们陆续在众多产品领域突破了海外厂商的技术封锁，“国产替代”概念被更多的人关注。而在我国“加快发展新质生产力”的背景下，在“安全发展”的大目标下，实现“卡脖子”材料的突破、设备与工艺技术的国产化替代是我国实现“安全发展”的必经之路。在国产替代方向，我们优先建议关注半导体材料、OLED材料、COC/COP与PEEK等细分新材料。
　　半导体材料：大基金三期正式成立，将进一步推动国内半导体全产业链国产化的正向发展。随着全球半导体市场的逐步复苏，半导体材料作为行业上游的重要原料，其需求及市场规模也将得以恢复，利好国产半导体材料的验证、导入、销售。
　　OLED材料：2022年以来，国产OLED面板厂商良率、稼动率提升明显，国产OLED面板出货量及市场份额快速增长。随着OLED在中尺寸应用领域渗透率的不断提升，OLED产业将有望实现持续性地快速增长，上游国产材料厂商持续受益。另外，随着京东方、维信诺等国内大厂陆续布局8.6代AMOLED生产线，也将使得部分拥有高世代OLED设备供应能力的国产厂商受益。
　　COC/COP和PEEK：基于COC/COP和PEEK材料的优异性能，其分别在光学电子、医疗器械、半导体、高端制造等领域存在广泛应用，我国为下游需求增速最快的市场。这类细分新材料由于生产企业较少，技术突破难度高，绝大部分产能与市场份额均掌握在海外企业手中。国内企业经过数年研发，终于突破海外垄断，有望实现COC/COP与PEEK等细分新材料的规模化放量。
　　化工行业盈利改善，看好后续资源景气及供需格局修复。随着下游需求的逐步改善，以及上游原材料价格的回落，化工企业盈利能力持续得到修复。根据Wind数据，23Q2以来中信基础化工行业上市公司单季度毛利率持续上行。另外，化工行业资本开支力度放缓，产业收获期逐步到来，行业分红比例有望进一步提升。在此情形下，我们主要关注三大方向：（1）龙头资源布局：在高油价背景下，全球上游资源品维持高价及高景气状态，众多化工品利润集中在油气、矿产等上游资源端。基于此，拥有完整产业链、上游资源充沛的行业头部企业具有更强的盈利韧性，受周期波动影响更小。（2）供给出清格局好转：2024年年初以来，由于安全事件、海外企业减产、停产、检修等影响供给端收缩，蛋氨酸、维生素、颜料等相关化工品存在价格上涨预期或已出现较大幅度的上涨。在此情形下，上述化工品中仍保有较大生产规模的企业将明显受益。（3）左侧前瞻布局：部分行业当前仍处于景气底部，但随着行业库存的有效去化，或行业落后冗余产能的出清，行业格局有望得到改善，对应景气度将迎回升。
　　投资建议：（1）在“加快发展新质生产力”的背景下，实现“卡脖子”材料的国产替代势在必行。①大基金三期成立，半导体景气复苏，优先建议关注半导体材料领域内能够获得稳定订单且实现大规模量产的头部企业。② 国产OLED出货量及份额快速提升，叠加高世代OLED产线建设规划，建议关注OLED有机材料及核心设备供应企业。③ 建议关注COC/COP与PEEK等细分新材料国产企业。（2）基础化工行业盈利能力修复，前期资本开支收获期将至，现金分红比例有望提高。建议关注① MDI、磷化工、钾肥、钛白粉等行业龙头的资源布局；② 蛋氨酸、维生素、TMA、颜料、UVA等行业供给缩减所导致的产品价格上涨；③ 农药、锂电材料等行业的左侧布局。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，中美贸易摩擦风险，安全与环保生产风险，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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