非银行业周报(2024年第二十六期)：券商业绩快报陆续披露 自营或仍为业绩支撑

　　市场表现:
　　本期（2024.7.22-2024.7.26)非银（申万）指数-1.39%，行业排名8/31，券商Ⅱ指数-0.02%，保险Ⅱ指数-4.44%;上证综指-3.07%，深证成指-3.44%，创业板指-3.82%。个股涨跌幅排名前五位:锦龙股份(+31.81%)、香溢融通（+8.14%)、仁东控股(+7.32%)、国盛金控(+6.83%)、天风证券(+4.55%);个股涨跌幅排名后五位:中国太保(-5.82%)、中国人寿(-4.50%)、海德股份(-2.94%)、渤海租赁(-2.58%)、新华保险(-2.23%)。
　　核心观点:
　　证券:
　　市场层面，本周，证券板块下跌0.02%，跑赢沪深300指数3.64pct，跑赢上证综指数3.04pct。当前券商板块PB估值为1.00倍，位于历史低位。
　　本周，截至7月25日，已有25家券商披露今年上半年业绩快报、预报或未经审计财报，其中19家净利润下滑，占比达76%，主要原因系投行收入普遍下滑。受市场波动性影响影响，券商权益类自营普遍下滑，对券商业绩形成较大拖累，与之相反，债券自营表现较好，提振券商业绩。因并购重组而被高度关注的浙商证券本周也披露半年业绩，浙商证券上半年实现营业收入80.1亿元(-5.27%)，实现归属于上市公司股东的净利润7.8亿元(-14.45%)。就在上周，浙商证券曾发布公告，公司于近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人申请。对浙商证券、国都证券业绩合并来看，今年上半年的营收之和为87.03亿元，净利之和为11.25亿元。国都证券除自营业务逆势增逾一成外，其他主要业务均出现下滑。浙商证券称，2024年上半年，受证券行业整体经营环境的影响，公司证券投资业务、投行业务与经纪业务收益有所下降，但总体保持了较为平稳的经营业绩。据截至7月25日披露的数据统计，浙商和国都的合并净利润数据可以位居前三位。
　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。
　　保险:
　　本周，保险板块下跌4.44%，跑输沪深300指数0.78pct，跑输上证综指数1.38pct。
　　在利率下行背景下，人身险产品预定利率料迎来新一轮调降。部分公司增额终身寿险产品将于8月底之前下架，分红险产品将于9月底之前下架。传统人身险产品预定利率或从3.0%降至2.5%，分红险产品保证利率上限或从2.5%降至2%，万能险产品保证利率上限或从2%降至1.75%。值得注意的是，这是12个月之内，人身险产品利率再次调降。2023年7月底，各家保险公司将增额终身寿险产品预定利率从3.5%下调至3%。此外，今年以来，万能险的结算利率、分红险的实际分红水平也在下调。从最新披露的6月份万能险结算利率来看，最高为3.5%，较去年同期超过4%的水平有大幅下降。综合来看，当前保险公司负债成本调降节奏明显慢于投资收益率下行速度，面临较大利差损压力，预计后续传统寿险预定利率有进一步下调空间。
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。
　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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