食饮行业周报：关注茅台业绩发布 重视超跌反弹机会

　　投资要点
　　食饮观点：24Q2 淡季表现平稳不改头部酒企全年业绩确定性，当前白酒板块股息率、估值具高性价比，贵州茅台或已迎批价&估值底部区间，我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。
　　白酒板块：白酒24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，茅台或已迎批价&估值底部区间，我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　7 月29 日~8 月2 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.73%，食品饮料板块下跌1.39%，白酒（-2.45%）、乳制品（-1.76%）跌幅居前，其他酒类（+4.87%）、啤酒（+2.81%）、其他食品（+2.35%）涨幅居前。具体来看，白酒板块中金种子酒（+3.45%）、酒鬼酒（+3.39%）涨幅居前，今世缘（-6.22%）、泸州老窖（-4.99%）跌幅居前；本周大众品青海春天（+21.85%）涨幅居前，伊利股份（-2.55%）跌幅居前。
　　【白酒板块】茅台或已迎批价&估值底部区间，关注24Q2 业绩表现板块回顾：本周白酒板块显著回调
　　7 月29 日~8 月2 日，5 个交易日沪深300 指数下跌0.73%，白酒板块下跌2.45%。具体来看，金种子酒（+3.45%）、酒鬼酒（+3.39%）涨幅居前，今世缘（-6.22%）、泸州老窖（-4.99%）跌幅居前。
　　本周板块回调主因：1）资金面因素影响为主因，板块风格轮动调整。2）宏观面：2024 年7 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，较6 月下降2 个百分点，2023 年11 月以来首次低于荣枯线。3）基本面：在需求端　　仍需恢复的背景下，短期对于茅台批价走势的担忧、中长期对于行业真实增长中枢的担忧仍存在。
　　贵州茅台更新：保持“定力”和“信心”，做好国内市场“三个转型”7 月31 日，茅台集团党委书记、董事长张德芹与中信证券党委书记、董事长张佑君举行座谈，就进一步深化合作进行了沟通交流。
　　张德芹表示，历经七十多年的发展，茅台塑造形成了品质、品牌、文化、环境、工艺五大方面的核心竞争力，这也是茅台在面对风险时能够稳健前行、持续发展的关键所在。
　　面对当前市场的变化，张德芹认为，要保持“定力”和“信心”。从基本面讲，中国经济向好发展的信心没有变、茅台强大的品牌价值认同没有变、茅台酒卓越品质的稀缺性独特性没有变；从企业自身讲，茅台拥有不可动摇的质量管理体系和无可比拟的基酒资源，且文化价值潜力巨大；从市场角度讲，茅台正在做好国内市场的“三个转型”，同步推进国际化战略，力拓海外市场，以满足消费者日益增长的个性化和高质量需求。面向未来，茅台充满信心，将充分整合茅台根在第一产业、身在第二产业、消费表现在第三产业的各方资源，立足长远，坚持做久、做强再做大，以自身的稳定、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大价值，实现互利共赢。
　　五粮液更新：攻坚三季度，蓄势赋能全年目标
　　7 月29 日，五粮液集团（股份）公司召开党委会。会议强调，三季度是“黄金季”、攻坚季，公司上下要以攻坚的姿态、安全的状态力拼三季度，为“全年红”“全年稳”打下坚实基础；要全力以赴抓好下半年重点工作，全面落实经济运行分析会各项部署，进一步固根基、扬优势、补短板，稳步推进高质量倍增工程等重点项目，确保按期建成、按期投产，为圆满完成全年目标任务蓄势赋能。
　　习酒更新：完成“时间过半、任务过半”任务，做好十个方面动作7 月30 日，贵州习酒召开2024 年半年营销工作会。会议透露，习酒如期完成了“时间过半、任务过半”的目标任务。习酒集团党委副书记、副董事长、副总经理汪地强在会上提出，要以“整合营销”为抓手，重点做好十个方面的工作。
　　一是要统一思想，紧盯目标，开展好“一盘棋”工作，实现市场的有序、稳定、健康增长；二是要弘扬君品文化、践行君子品格，既要谦逊有爱，又要保持原则，与消费者、经销商和合作伙伴建立良好关系；三是要根据市场动态和消费需求，做好产品开发、产品升级、产品布局、产品出海、产品退出机制的产品全生命周期管理；四是要灵动策略，把握好价值与价格、量与价之间的关系；五是要整合活动资源，强化品牌与消费者培育。六是要秉持“无情不商，服务至上”的营销理念，建立价值取向、利益一体化和共建、共享、共赢的厂商关系；七是要强化市场管控，营造健康有序的市场环境；
　　八是要做好信息化建设与管理，打造新的增长极；九是要根据实际实行科层管理或扁平化管理，坚决推进首问责任制；十是要加强团队建设，不断提升工作效能。
　　数据更新：飞天茅台批价略有回升，高端酒库存维持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2400 元，批价环比略有回升；五粮液：本周批价为935-960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为870-875 元，批价环比维持稳定。
　　投资建议：
　　茅台作为白酒板块估值锚，或迎批价&估值底部区间。考虑到近年来茅台分红率均超80%（23 年分红率84%），我们假设24 年分红率仍为80%+，以股息率4%作为底部区间测算，则对应24 年估值为20 倍+，当前茅台估值下跌空间有限，或迎估值底。
　　白酒24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，茅台或已迎批价&估值底部区间，我们对于白酒板块未来维持增长仍保持乐观，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著回调
　　板块涨幅方面：白酒（-2.45%）、乳制品（-1.76%）跌幅较多，其他酒类（+4.87%）、啤酒（+2.81%）、其他食品（+2.35%）涨幅较多。
　　个股涨跌方面：本周青海春天（+21.85%）涨幅居前，伊利股份（-2.55%）跌幅居前。
　　甘源食品：2024 年半年报业绩
　　2024H1 实现收入10.42 亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长39.26%。24Q2 公司实现营业总收入4.56 亿元，同比+4.90%；实现归母净利润0.75 亿元，同比+16.92%。
　　百威亚太：24H1 业绩更新
　　整体：24H1 实现收入33.99 亿美元，同比变动-4.3%；EBITDA 11 亿美元，同比变动-1.0%；总销量、ASP、吨成本同比变动-6.2%、+2.0%、-0.6%。
　　24Q2 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动-7.8%、-7.3%、-0.5%、-6.2%。
　　分地区：
　　亚太西部：24H1 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动-7.8%、-7.2%、-0.7%、-7.3%。
　　24Q2 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动-13.2%、-9.0%、-4.6%、-16.3%。
　　中国：24H1 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动-9.4%、-8.5%、-1.0%、-8.3%。
　　24Q2 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动-15.2%、-10.3%、-5.4%、-17.2%。
　　增速放缓主因广东及福建强降雨&高基数影响。24H1 EBITDA 率回升，百威家族的创新产品（包括金尊和黑金）带来的收入贡献持续增加。B2B 经销商与客户互动平台BEERS 已扩展至超过300 个城市。在全国推出百威0.0，同时开展持续的夏季活动，宣布科罗娜与携程之间的战略合作伙伴关系，哈尔滨啤酒与NBA 在6 月的季后赛合作，支持了零糖哈尔滨冰极纯生的强劲增长，24Q2 销量增长了1 倍以上。
　　印度：24H1 及24Q2 表现持续领先行业，高端及超高端产品组合在24H1 及24Q2 均实现双位数增长，占收入三分之二以上。
　　亚太东部：24H1 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动+13.5%、+1.3%、+12.1%、+43.1%。
　　24Q2 收入、销量、ASP、EBITDA 同比变动+21.2%、+6.0%、+14.4%、+69.6%。
　　韩国：24Q2 销量中单位数增长，收入高十位数增长，ASP 中十位数增长，EBITDA 大幅增长。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：
　　1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
　　2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；
　　关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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