低空经济周报(第15期)：低空60标的巡礼之中信海直：运营层核心标的 三重受益逻辑待潜力释放

　　低空60 标的巡礼之中信海直：运营层核心标的，三重受益逻辑待潜力释放。
　　中信海直是我国通用航空市场运营端龙头企业，民用直升机机队规模亚洲领先。1）公司民用直升机机队规模亚洲领先（87 架先进型号直升机，占行业在4.6%左右）。公司运营直升机机场4 个：深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方。2）与可比公司南航通航比相比，中信海直龙头地位凸显。
　　传统业务：海上石油服务是当前最主要业务构成，中海油是公司第一大客户。
　　2023 年，公司对中海油销售收入达到13.33 亿元，同比增长9.3%，约占年度销售总额的68%，2022 年公司对中海油收入是南航通航的2.5 倍左右。
　　未来低空潜力：持续看好公司三重受益逻辑。开拓C 端消费市场，包括低空游览、短途运输等；作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设；大国央企*战略新兴：产业链延伸潜在机遇。我们分别来看公司推进进度。
　　1）中信海直推出低空短途运输常态化运营，C 端市场开拓迈出坚实第一步。
　　4 月30 日，中信海直正式开通大湾区低空短途运输航线（深圳南头-珠海九洲），并上线购票小程序，我们查阅发现：包括“空中游览”、“城际航线”、“私人订制”三大产品。其中，“城际航线”产品中已上线的项目为【深圳南头-珠海九洲】，每天下午5 点-5 点20，时长20 分钟，推广票价：999 元。我们认为：以“时刻表”形式向公众售票，意味着进入常态化运营，可以视为公司向C 端市场开拓迈出坚实第一步。特别的，航空运输是典型具备规模效应的行业，在进入常态化运营并逐步激活需求后，单位运营成本的降低或推动公司提供更高性价比服务，从而进一步激活C 端市场。
　　2）吉利沃飞长空与中信海直签署战略合作，将围绕低空出行、空中旅游、应急救援等业务进行密切合作，共同推动eVTOL 商业化进程，打造低空经济运营样板。我们认为：与沃飞长空的战略合作，恰恰证明中信海直作为国内首屈一指的低空运营端唯一上市公司，纯正且稀缺，在网络标准建设中预计会发挥自身的独特作用。
　　公司财务数据：1）收入稳中有升，利润相对稳定。近十年来，公司在国际油价显著低位运行的2016-17 年归母净利低于1 亿（因油价低位，海上石油飞行业务受到影响），其他年份相对平稳，平均约2 亿水平，2023 年 ，公司实现归母净利润2.4 亿元，同比增长23%。公司2014-23 年单机收入平均为2065 万元，单机净利平均为249 万元。2）盈利水平：近5 年毛利率均维持20%以上，2023 年毛利率21.2%；净利率基本维持10%以上水平，2023 年12.1%；ROE近5 年均维持4%以上，2023 年 4.8%。资产负债率：近6 年逐年下降，从2017年末的45.5%已经降至23 年末的17%。
　　产业跟踪：深圳市低空经济高质量发展大会召开，宁德投资峰飞航空。特别的，深圳发布的方案，我们认为将时间点提至2025 年，明显超市场预期。
　　华创交运|低空60 指数表现：本周大幅上涨10.5%，全年上涨3.7%。
　　投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机遇，建议从产业链和区域两条线索寻找投资机会。1）产业链投资：结合当前产业发展趋势，我们认为低空商业化运营进度或超出市场预期，因此建议重点关注主机厂、运营层稀缺标的以及基础设施与配套保障环节的核心标的。我们建议关注低空飞行器主机厂商：万丰奥威、亿航智能（华创电新团队覆盖）；我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息）。2）区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。
　　风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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