食品&农业周报：板块修复反弹

食品&农业行业周报2024.7.22
一、市场表现
周行情：食品饮料（中信）涨跌幅+3.35%；农林牧渔（中信）涨跌幅+3.79%；沪深300 涨跌幅+1.92%。
二、食品饮料
1. 白酒：
1）批价：
茅台：散装2400 元左右，渠道库存维持在0.5 月左右；五粮液：批价950 元左右，库存1-1.5 月左右；老窖：批价870 元左右，库存约1.5-2个月。本周批价稳健。
2）动态：
五粮液公司2024 年上半年经济运行分析会召开。曾从钦表示，今年以来，五粮液集团聚焦经济建设，坚持“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”工作总基调，并实现了“时间过半、任务过半”目标。
国家统计局公布6 月社零数据，其中烟酒类1-6 月同比增速为10%，6月同比增速为5.2%，增速较5 月有所回落。
3）观点：
基本面：本周板块量价基本稳健，头部性公司上半年基本完成时间过半，任务过半；白酒中报来看，我们预计大众价格带表现相对较好，次高端有所承压，高端较稳健；展望后期，随着行业性尤其是头部性公司挺价，重视中长期稳健发展的共识，基本面端随着下半年旺季的逐步来临，以及国内政策的刺激，需求端负向拖累边际或有望减弱。
估值：目前白酒板块滚动TTM 估值处于近五年最低位，考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，目前诸多公司对应24 年PE 为15x 左右，无论纵向对比还是横向与全球消费品对比来看，估值均处于偏低水平。
观点：本周板块有所反弹，主要原因为茅台批价企稳回升，叠加前期板块超跌，阶段性情绪端有所修复和回暖，我们预计近期具有持续性；中长期板块尤其是头部性企业盈利能力稳健，分红率提升并仍有上行空间，股息率具有一定吸引力，绝对估值较低，24Q2 基金持仓已下降，建议战略配置。
2. 大众品：
1）价格：
上游原材料农产品大豆持平，棕榈油、豆油、豆粕等周环比上行。
2）动态：
根据国家统计局，2024 年6 月餐饮收入同比+5.4%（前值5.0%），其中粮油食品、饮料分别同比+10.8%/+1.7%。
3）观点：
基本面：大众品预计Q2 饮料、零食板块表现相对较好，啤酒盈利能力好于预期；调味品收入端或仍有所承压，但盈利能力受益于成本红利；餐饮产业链表现环比后走弱，但相对其他细分板块仍有比较优势；进入下半年，餐饮恢复或有望环比改善，从而利好大众品板块；年维度看大众品预计基本面有望延续渐进式回升；成本压力红利有望持续释放；行 业承压3 年后，业绩弹性或有望迎来释放。
估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及左右，处于偏低区域。
观点：本周大众品细分龙头性公司表现较优，如安井食品、东鹏饮料等，主要受益于板块反弹，以及部分公司短期业绩超预期；中长期大品板块预期低，调整充分，可做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点；其二为目前股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头标的，股息率相对较高4%左右，估值性价比较高，包括乳制品、酵母、啤酒等。
三、农业：推荐养殖板块
1）猪价：商品猪18.99 元/kg，周环比持续上涨，并于周内创今年新高；2）观点：
基本面：本周猪价持续反弹，并于周内创今年新高，淡季价格坚挺；从24H1 中报预告看，大部分公司成本呈现下降趋势，如包括牧原、温氏等；行业性产能端5-6 月环比有所回升，但基本由头部企业贡献的增量；我们预计三季度供给边际加速下行，对猪价持续上涨有一定支撑；生猪养殖行业资产负债表差，虽然猪价回升，但扩产能能力有限，行业对中长期亦仍相对谨慎；综合判断板块景气度持续或有望超预期。
估值：头均市值的估值维度看更具参考价值，目前市值对应的24 年头均市值，板块各公司大部分在历史中个位数的分位数，板块整体处于底部区域。
观点：本周生猪板块反弹明显，维持对24 年周期反转的预判，随着猪价的回升，盈利中枢有望提升，持续推荐生猪养殖板块性机会。
四、推荐个股
重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、伊利股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：泸州老窖、今世缘、安井食品、海天味业、千味央厨、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。
五、风险提示
宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
资料来源：国都证券，Wind，统计局，酒业家，猪易通。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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