深度*行业*食品饮料行业周报：关注啤酒企业旺季销量表现 积极把握景气反转机会

　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况，业绩表现分化。建议关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+6.1%、+5.0%，乳品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.8%、-2.5%。截至8 月2 日，白酒板块估值（PE-TTM）为18.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.1X。
　　行业数据
　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，7.26-8.2 整箱飞天批价2600-2642元，散瓶飞天批价2387-2407 元，飞天批价回暖。普五批价930-940 元，国窖1573 批价为870-875 元。
　　截至8 月2 日，全国生猪出栏价为10.16 元/斤，环周+4.7%，同比+14.3%。
　　全国猪粮比价为8.12，环周+0.16pct，同比+2.26pct。
　　截至8 月2 日，鸭脖价格为9.4 元/千克，环周-0.5%；鸭锁骨价格为9.8元/千克，环周-1.5%；鸭掌价格为26.4 元/千克，环周+3.5%。
　　主要观点
　　啤酒企业1H24 业绩表现分化。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况。从营收端表现来看，百威亚太西区(主要包含中国、印度等市场)1H24销量、吨价均有所回落，分别同比-7.2%/-0.7%（内生）。我们判断主要系中国区消费力不足、南方重要省份遭遇强降雨天气，叠加去年同期高基数所致。业绩方面，三家啤酒企业显著分化。百威亚太受中国区表现不佳的拖累，在东区市场量、价表现优异（内生同比+1.3%/+12.1%）的情况下，1H24 正常化归母净利依然同比-4.7%(表观)。燕京啤酒、珠江啤酒则受益于营收、成本端的共振，根据公司业绩预告，1H24 归母净利分别同比大幅预增40%-55%/30%-45%。
　　关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。1）短期来看，我们认为在成本端的高确定性下，虽然啤酒企业吨价增幅普遍放缓，但全年毛利率向上的趋势不改。决定多数啤酒企业业绩能否超预期的核心变量为销量增速。并且在消费力不足的环境下，主推中高端价格带升级产品的企业有望更多受益，建议关注相关企业在3Q24 低基数下，以及天气好转及体育赛事催化下的销量表现，积极把握景气反转机会。2）长期来看，未来随着啤酒消费人口数量的下降，行业或将延续量减价增趋势。主要啤酒企业打法、战略投入重点有所分化，百威前瞻性布局超高端产品，华润立足长远、投入大量资源扶持高端品牌喜力；青啤、燕京、珠江依托牢固渠道基础积极推广5-10 元价格带升级产品、短期有望充分享受价格带扩容红利；重啤以差异化产品为矛进军全国各细分市场。3）个股方面，结合当前外部宏观环境、各公司的经营策略、估值水平，我们推荐受经营节奏影响估值显著回落，下半年销量增速有望转正的青岛啤酒；建议关注积极推进管理改革，成本端有望持续超预期的燕京啤酒。
　　关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。（1）上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名靠后，其中白酒板块跌幅2.5%，涨跌幅在子板块中排名末位。当前板块估值（PE-TTM）为2016 年以来最小值19.1X，其中白酒板块及部分大众品龙头股价表现超跌。贵州茅台、五粮液在近日召开的党委会上均强调发力做好公司3 季度营收工作，为实现全年目标打下坚实基础。我们认为，在外部消费环境疲软背景下，龙头酒企具备抗风险能力，业绩确定性强。（2）7 月30 日政治局会议强调提振消费，以服务消费为抓手、多渠道增加居民收入。此外，美联储7 月会议维持联邦基金利率不变，但在会后新闻发布会上透露可能即将开启降息信号。
　　在政策端释放积极信号背景下，关注板块超跌，情绪转暖的投资机会。
　　推荐组合：青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　原料价格波动、食品安全事件。　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况，业绩表现分化。建议关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+6.1%、+5.0%，乳品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.8%、-2.5%。截至8 月2 日，白酒板块估值（PE-TTM）为18.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.1X。
　　行业数据
　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，7.26-8.2 整箱飞天批价2600-2642元，散瓶飞天批价2387-2407 元，飞天批价回暖。普五批价930-940 元，国窖1573 批价为870-875 元。
　　截至8 月2 日，全国生猪出栏价为10.16 元/斤，环周+4.7%，同比+14.3%。
　　全国猪粮比价为8.12，环周+0.16pct，同比+2.26pct。
　　截至8 月2 日，鸭脖价格为9.4 元/千克，环周-0.5%；鸭锁骨价格为9.8元/千克，环周-1.5%；鸭掌价格为26.4 元/千克，环周+3.5%。
　　主要观点
　　啤酒企业1H24 业绩表现分化。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况。从营收端表现来看，百威亚太西区(主要包含中国、印度等市场)1H24销量、吨价均有所回落，分别同比-7.2%/-0.7%（内生）。我们判断主要系中国区消费力不足、南方重要省份遭遇强降雨天气，叠加去年同期高基数所致。业绩方面，三家啤酒企业显著分化。百威亚太受中国区表现不佳的拖累，在东区市场量、价表现优异（内生同比+1.3%/+12.1%）的情况下，1H24 正常化归母净利依然同比-4.7%(表观)。燕京啤酒、珠江啤酒则受益于营收、成本端的共振，根据公司业绩预告，1H24 归母净利分别同比大幅预增40%-55%/30%-45%。
　　关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。1）短期来看，我们认为在成本端的高确定性下，虽然啤酒企业吨价增幅普遍放缓，但全年毛利率向上的趋势不改。决定多数啤酒企业业绩能否超预期的核心变量为销量增速。并且在消费力不足的环境下，主推中高端价格带升级产品的企业有望更多受益，建议关注相关企业在3Q24 低基数下，以及天气好转及体育赛事催化下的销量表现，积极把握景气反转机会。2）长期来看，未来随着啤酒消费人口数量的下降，行业或将延续量减价增趋势。主要啤酒企业打法、战略投入重点有所分化，百威前瞻性布局超高端产品，华润立足长远、投入大量资源扶持高端品牌喜力；青啤、燕京、珠江依托牢固渠道基础积极推广5-10 元价格带升级产品、短期有望充分享受价格带扩容红利；重啤以差异化产品为矛进军全国各细分市场。3）个股方面，结合当前外部宏观环境、各公司的经营策略、估值水平，我们推荐受经营节奏影响估值显著回落，下半年销量增速有望转正的青岛啤酒；建议关注积极推进管理改革，成本端有望持续超预期的燕京啤酒。
　　关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。（1）上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名靠后，其中白酒板块跌幅2.5%，涨跌幅在子板块中排名末位。当前板块估值（PE-TTM）为2016 年以来最小值19.1X，其中白酒板块及部分大众品龙头股价表现超跌。贵州茅台、五粮液在近日召开的党委会上均强调发力做好公司3 季度营收工作，为实现全年目标打下坚实基础。我们认为，在外部消费环境疲软背景下，龙头酒企具备抗风险能力，业绩确定性强。（2）7 月30 日政治局会议强调提振消费，以服务消费为抓手、多渠道增加居民收入。此外，美联储7 月会议维持联邦基金利率不变，但在会后新闻发布会上透露可能即将开启降息信号。
　　在政策端释放积极信号背景下，关注板块超跌，情绪转暖的投资机会。
　　推荐组合：青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　原料价格波动、食品安全事件。　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况，业绩表现分化。建议关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+6.1%、+5.0%，乳品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.8%、-2.5%。截至8 月2 日，白酒板块估值（PE-TTM）为18.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.1X。
　　行业数据
　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，7.26-8.2 整箱飞天批价2600-2642元，散瓶飞天批价2387-2407 元，飞天批价回暖。普五批价930-940 元，国窖1573 批价为870-875 元。
　　截至8 月2 日，全国生猪出栏价为10.16 元/斤，环周+4.7%，同比+14.3%。
　　全国猪粮比价为8.12，环周+0.16pct，同比+2.26pct。
　　截至8 月2 日，鸭脖价格为9.4 元/千克，环周-0.5%；鸭锁骨价格为9.8元/千克，环周-1.5%；鸭掌价格为26.4 元/千克，环周+3.5%。
　　主要观点
　　啤酒企业1H24 业绩表现分化。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况。从营收端表现来看，百威亚太西区(主要包含中国、印度等市场)1H24销量、吨价均有所回落，分别同比-7.2%/-0.7%（内生）。我们判断主要系中国区消费力不足、南方重要省份遭遇强降雨天气，叠加去年同期高基数所致。业绩方面，三家啤酒企业显著分化。百威亚太受中国区表现不佳的拖累，在东区市场量、价表现优异（内生同比+1.3%/+12.1%）的情况下，1H24 正常化归母净利依然同比-4.7%(表观)。燕京啤酒、珠江啤酒则受益于营收、成本端的共振，根据公司业绩预告，1H24 归母净利分别同比大幅预增40%-55%/30%-45%。
　　关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。1）短期来看，我们认为在成本端的高确定性下，虽然啤酒企业吨价增幅普遍放缓，但全年毛利率向上的趋势不改。决定多数啤酒企业业绩能否超预期的核心变量为销量增速。并且在消费力不足的环境下，主推中高端价格带升级产品的企业有望更多受益，建议关注相关企业在3Q24 低基数下，以及天气好转及体育赛事催化下的销量表现，积极把握景气反转机会。2）长期来看，未来随着啤酒消费人口数量的下降，行业或将延续量减价增趋势。主要啤酒企业打法、战略投入重点有所分化，百威前瞻性布局超高端产品，华润立足长远、投入大量资源扶持高端品牌喜力；青啤、燕京、珠江依托牢固渠道基础积极推广5-10 元价格带升级产品、短期有望充分享受价格带扩容红利；重啤以差异化产品为矛进军全国各细分市场。3）个股方面，结合当前外部宏观环境、各公司的经营策略、估值水平，我们推荐受经营节奏影响估值显著回落，下半年销量增速有望转正的青岛啤酒；建议关注积极推进管理改革，成本端有望持续超预期的燕京啤酒。
　　关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。（1）上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名靠后，其中白酒板块跌幅2.5%，涨跌幅在子板块中排名末位。当前板块估值（PE-TTM）为2016 年以来最小值19.1X，其中白酒板块及部分大众品龙头股价表现超跌。贵州茅台、五粮液在近日召开的党委会上均强调发力做好公司3 季度营收工作，为实现全年目标打下坚实基础。我们认为，在外部消费环境疲软背景下，龙头酒企具备抗风险能力，业绩确定性强。（2）7 月30 日政治局会议强调提振消费，以服务消费为抓手、多渠道增加居民收入。此外，美联储7 月会议维持联邦基金利率不变，但在会后新闻发布会上透露可能即将开启降息信号。
　　在政策端释放积极信号背景下，关注板块超跌，情绪转暖的投资机会。
　　推荐组合：青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　原料价格波动、食品安全事件。　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况，业绩表现分化。建议关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名第28。子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+6.1%、+5.0%，乳品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.8%、-2.5%。截至8 月2 日，白酒板块估值（PE-TTM）为18.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.1X。
　　行业数据
　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，7.26-8.2 整箱飞天批价2600-2642元，散瓶飞天批价2387-2407 元，飞天批价回暖。普五批价930-940 元，国窖1573 批价为870-875 元。
　　截至8 月2 日，全国生猪出栏价为10.16 元/斤，环周+4.7%，同比+14.3%。
　　全国猪粮比价为8.12，环周+0.16pct，同比+2.26pct。
　　截至8 月2 日，鸭脖价格为9.4 元/千克，环周-0.5%；鸭锁骨价格为9.8元/千克，环周-1.5%；鸭掌价格为26.4 元/千克，环周+3.5%。
　　主要观点
　　啤酒企业1H24 业绩表现分化。近期部分啤酒企业披露了1H24 的经营情况。从营收端表现来看，百威亚太西区(主要包含中国、印度等市场)1H24销量、吨价均有所回落，分别同比-7.2%/-0.7%（内生）。我们判断主要系中国区消费力不足、南方重要省份遭遇强降雨天气，叠加去年同期高基数所致。业绩方面，三家啤酒企业显著分化。百威亚太受中国区表现不佳的拖累，在东区市场量、价表现优异（内生同比+1.3%/+12.1%）的情况下，1H24 正常化归母净利依然同比-4.7%(表观)。燕京啤酒、珠江啤酒则受益于营收、成本端的共振，根据公司业绩预告，1H24 归母净利分别同比大幅预增40%-55%/30%-45%。
　　关注啤酒企业3Q24 旺季销量表现，积极把握景气反转机会。1）短期来看，我们认为在成本端的高确定性下，虽然啤酒企业吨价增幅普遍放缓，但全年毛利率向上的趋势不改。决定多数啤酒企业业绩能否超预期的核心变量为销量增速。并且在消费力不足的环境下，主推中高端价格带升级产品的企业有望更多受益，建议关注相关企业在3Q24 低基数下，以及天气好转及体育赛事催化下的销量表现，积极把握景气反转机会。2）长期来看，未来随着啤酒消费人口数量的下降，行业或将延续量减价增趋势。主要啤酒企业打法、战略投入重点有所分化，百威前瞻性布局超高端产品，华润立足长远、投入大量资源扶持高端品牌喜力；青啤、燕京、珠江依托牢固渠道基础积极推广5-10 元价格带升级产品、短期有望充分享受价格带扩容红利；重啤以差异化产品为矛进军全国各细分市场。3）个股方面，结合当前外部宏观环境、各公司的经营策略、估值水平，我们推荐受经营节奏影响估值显著回落，下半年销量增速有望转正的青岛啤酒；建议关注积极推进管理改革，成本端有望持续超预期的燕京啤酒。
　　关注板块超跌，政策端提振下的投资机会。（1）上周食品饮料板块涨跌幅-1.4%，在各板块中排名靠后，其中白酒板块跌幅2.5%，涨跌幅在子板块中排名末位。当前板块估值（PE-TTM）为2016 年以来最小值19.1X，其中白酒板块及部分大众品龙头股价表现超跌。贵州茅台、五粮液在近日召开的党委会上均强调发力做好公司3 季度营收工作，为实现全年目标打下坚实基础。我们认为，在外部消费环境疲软背景下，龙头酒企具备抗风险能力，业绩确定性强。（2）7 月30 日政治局会议强调提振消费，以服务消费为抓手、多渠道增加居民收入。此外，美联储7 月会议维持联邦基金利率不变，但在会后新闻发布会上透露可能即将开启降息信号。
　　在政策端释放积极信号背景下，关注板块超跌，情绪转暖的投资机会。
　　推荐组合：青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份、承德露露。
　　评级面临的主要风险
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【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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